Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Куда идет проектная аналитика? Теплова Т. // Журнал "Управление компанией" № 5, 2005 - Новые границы инвестиционных решений -"Электив"

Новые границы инвестиционных решений

Успех компании в достижении ее деловых целей, в сохранении ее присутствия на рынке возможен только при наличии у нее конкурентных преимуществ хотя бы на одном из традиционно рассматриваемых рынков: товаров, технологий, труда, капитала. Соответственно, успешные компании постоянно создают и поддерживают найденные конкурентные преимущества. В качестве первого шага по созданию конкурентных преимуществ компании часто рассматривают инвестиционные решения. Однако это всего лишь первое звено в цепочке. От инвестиционного решения до подлинного создания таких преимуществ достаточно протяженный путь. Инвестиционное решение с позиций экономического анализа - это временный отказ экономического субъекта от текущего потребления имеющихся у него ресурсов (прежде всего капитала) с целью увеличения потребления в будущем. А увеличение возможно лишь за счет умножения в результате реализации проекта вложенного капитала.

Развернутая во времени реализация инвестиционного решения или, иными словами, вложение денег и получение отдачи по выделенным этапам - это инвестиционный процесс.

Однако процесс может идти как бы сам по себе, и его следует отличать от инвестиционной деятельности компании. Осуществление инвестиционного процесса как осознанного, организованного, структурированного, имеющего целевое наполнение и необходимую организационную и инфраструктурную поддержку составляет инвестиционную деятельность компании. Важно понимать, что оценивать нужно не только инвестиционный проект (первый шаг), но и эффективность самой инвестиционной деятельности (т. е. все остальные шаги). Оценку деятельности в целом и отдельных решений в ее рамках следует проводить путем выявления степени достижения поставленных целей. В идеале с позиции стратегического управления эти цели должны соответствовать общей стратегии компании. Сопоставляя вложения капитала с получаемым эффектом, аналитики должны найти способы перевода целевых установок в финансовые оценки. Решение экономически эффективно, если денежные выгоды перевешивают понесенные затраты. Сложности заключаются в корректном отражении текущего вклада - например, в ответе на вопрос, включать ли в затраты ранее созданные активы. Неоднозначны и ответы на вопросы об измерении распределенных в будущем времени выгод:

их не всегда в явном виде можно оценить в денежной форме, как, например, различные вновь возникающие у компании права, новые возможности на рынке;

они не являются гарантированными (т. е. речь всегда идет о ситуации неопределенности или риска).

Если рассматривать инвестиционную деятельность в рамках традиционного учетного видения, то ее характерным признаком считают изменение величины и структуры внеоборотных, долгосрочных активов - материальных и уже признанных в составе активной части балансового отчета компании нематериальных. До недавнего времени в область инвестиционной деятельности компании, занимающейся бизнесом в реальном секторе, включались лишь реальные активы. Современный мир все чаще показывает условность такого определения инвестиционной деятельности нефинансовых компаний. Покупка контроля над компанией по эффективности вполне может конкурировать с традиционным вариантом создания новых реальных активов и тоже должна быть включена в анализ инвестиционной деятельности.

Еще одной условностью введенной характеристики инвестиционной деятельности как деятельности по созданию активов становится учетная политика компаний. Стандарты бухгалтерского учета плохо распознают ряд специфических нематериальных активов, таких как, например, управленческая команда, репутация компании, права, управленческие и технологические новации, сетевые связи, и фактически исключают рассмотрение инвестиционных решений подобного рода. Однако в современном мире долгосрочные вложения денег именно в эти активы часто оказываются более успешными по сравнению с инвестициями в оборудование, здания, коммуникации.

При определенном расширении границ в трактовке инвестиционных решений, когда учитывается как рост активов, так и их сокращение (фактически положительные инвестиционные потоки компании за счет продажи отдельных активов или бизнес-направлений), в круг инвестиционного анализа попадают вопросы реструктуризации компании в форме выделения отдельных направлений деятельности.

Инвестиции как долгосрочные вложения в реальные и финансовые активы традиционно рассматриваются в терминах проекта: оцениваются в рамках проектного анализа, реализуются в рамках проектного управления.

Что же понимается под проектом и почему проектный анализ соответствует рыночным условиям функционирования компании?

Примем следующее определение проекта, соответствующее рыночной среде: это комплекс взаимосвязанных мероприятий в рамках компании (действующей или вновь создаваемой) для достижения поставленных целей в течение заданного периода времени и с учетом прогнозируемых ограничений по ресурсам (прежде всего капиталу). Проектное рассмотрение инвестиционных решений соответствует рыночным требованиям, так как позволяет проводить ранжирование различных предложений по инвестированию (реализовывать выбор), выстраивать целевые управленческие процедуры реализации, проводить финансовый мониторинг данного пути достижения цели (принцип непрерывной аналитики), мотивировать исполнителей на поставленные цели и, как следствие, получать возможность корректировки ранее намеченного пути реализации.

В приведенном определении проекта заложен очень важный момент. В рыночной среде конкуренция не только окружает компанию извне, но и проникает вовнутрь. Проекты компании конкурируют друг с другом за ресурсы, доступные компании, создавая внутреннее конкурентное поле. Это еще один аргумент в поддержку алгоритма разработки инвестиционной программы <сверху вниз>.

Введем основные показатели анализа инвестиционного проекта. Неизменным во времени остается правило анализа инвестиционных проектов по сопоставлению прогнозных значений пяти основных денежных потоков:

инвестиционного потока, связанного с внеоборотными активами (обычно выражается отрицательным числом, так как происходит отток);

потока текущих операционных поступлений (это обычно положительное число, так как имеет место поступление денег);

потока текущих операционных расходов;

потоков, связанных с оборотным капиталом (оттоки при увеличении запасов, дебиторской задолженности, выгоды по кредиторской задолженности при росте объемов деятельности и притоки при сворачивании деятельности);

потоков <сопутствующих эффектов>.

Какие новации появляются в трактовке потоков инвестиционного проекта? Почему аналитики вводят новые модели и техники? Получив положительно оцененный проект, нуждается ли компания в дальнейшей работе аналитика? Оказывает ли влияние внешняя среда бизнеса на вводимые критерии отбора и алгоритмы оценки?