Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Пособие для независимого акционера. Малахов В.И.

Модель 3.

В соответствии с теоремой Модильяни-Миллера при наличии налогов4 стоимость компании имеющей долговые обязательства при равных показателях риска и ожидаемой доходности всегда больше, чем стоимость компании без таковых. Конечно, это не столь значимый аргумент для операторов рынка свободных капиталов, нежели сам факт привлечения кредитов. Чаще всего выход компании на рынок долговых инструментов сигнализирует о наличии у таких компаний проектов, положительный приток денежных средств от которых намного перекроет издержки по займам, а значит и менеджмент этих компаний достаточно профессионален и успешен. С другой стороны, менеджмент корпораций обычно выходит на рынок долговых инструментов, когда акции компании недооценены, что является автоматическим сигналом увеличения спроса на долевые активы и роста капитализации в целом. И, наконец, менеджмент склонен прибегать к крупным эмиссиям долговых обязательств для создания в компании атмосферы борьбы за снижение непроизводительных расходов, проведения структурной реорганизации и повышения эффективности деятельности с единственной целью - перераспределение ключевых позиций по управлению потоками финансовых ресурсов в свою пользу. Разумеется, выпуск долговых обязательств может нести позитивный эффект до определенного момента и в конкретных условиях рынка, но в любом случае, менеджер будет выходить на рынок кредитных ресурсов имея за спиной гарантированный приток свободных денежных средств компании как своеобразный страховой ресурс. В противном случае, менеджер никогда не будет играть с долговыми обязательствами. Иными словами, менеджер всё-таки будет использовать рынок долговых инструментов, но не столько в силу необходимости реализации каких-либо инвестиционных проектов, сколько для максимизации собственного вознаграждения привязанного к росту стоимости компании, перераспределения финансовых потоков в свою пользу и/или для блокирования завышенных дивидендных притязаний акционеров наличием долговой нагрузки.