Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Процесс приобретения капитала: первичное публичное размещение акций компании (IPO). Лукашов А.В. // Журнал "Управление корпоративными финансами"

Оплата услуг андеррайтеров

Наиболее распространенным методом андеррайтинга является метод «твердых обязательств» (Firm Commitment), при котором андеррайтер выкупает всю эмиссию у компании-эмитента, а затем пытается перепродать акции инвесторам. Разница между ценой покупки и ценой перепродажи называется валовым спредом (Gross Spread). Валовой спред, как правило, оговаривается до выпуска предварительного проспекта. В США он составляет 7% от размера эмиссии (Chen and Ritter, 1999).

Таблица 4. Оплата услуг андеррайтеров за пределами США (1992-1999 гг.)

Таблица 5А. Конкретный пример оплаты услуг членов типичного синдиката андеррайтеров

Валовой спред делится на три компонента:

комиссионные за продажу акций (около 60% от валового спреда);

оплата услуг по андеррайтингу (около 20% от валового спреда);

оплата услуг по проведению IPO (около 20% от валового спреда).

Таблица 5Б. Продолжение. Распределение акций среди членов типичного синдиката для продажи инвесторам

Таблица 5В. Распределение оплаты между членами типичного синдиката

В табл. 4 отражены размеры валовой выручки и валового спреда за пределами США, которые, как правило, несколько ниже.

В табл. 5А, Б, В приведен пример оплаты услуг андеррайтеров за проведение IPO в целях лучшего понимания механизма распределения валового спреда между участниками синдикатa.

В данном примере ведущим андеррайтером выступал инвестиционный банк Goldman Sachs, а сoменеджером выступал инвестиционный банк BT Alex Brown. Каждый из менеджеров осуществлял андеррайтинг 900 тыс. акций. В проведении IPO принимало участие еще 13 инвестиционных банков, разделенных на две категории (по 100 тыс. и 50 тыс. акций). Всего компания планировала разместить 2 млн 800 тыс. акций по цене $12 за акцию получить валовой доход от IPO в $33 млн 600 тыс. (плюс 15% опцион с превышением).

Оплата андеррайтеров (валовой спред) в США составляет 7% и в данном случае равнялась $0,84 на акцию и включает три компонента:

комиссионные за продажу акций — $0,48 за акцию;

оплата услуг по андеррайтингу — $0,19 за акцию;

оплата услуг менеджера IPO — $0,17 за акцию.

Член синдиката получил $0,48 за каждую проданную инвесторам акцию. Как правило, не существует связи между андеррайтингом и продажей акций. Обычно, подавляющее большинство акций продается ведущим менеджером. Все члены синдиката получили оплату за услуги по андеррайтингу акций в размере $0,19 за акцию (минус издержки по андеррайтингу и стабилизации). Как правило, плата за андеррайтинг представляет скромную сумму, а с учетом издержек стабилизации торговли акциями может быть вообще негативной. Менеджеры сделки, помимо этого, получили по $0,17 за каждую размещенную в ходе IPO акцию. Оплата услуг менеджера IPO делится (в неравных долях) между ведущим менеджером и соменеджером. В типичном IPO подавляющая часть валового спреда идет ведущему менеджеру. В данном случае из $2 млн 704,8 тыс. валового спреда (включая опцион с превышением) ведущий андеррайтер получил $1 млн 495,69 тыс. прибыли за проведение IPO, что составило 55% от валового спреда. Соменеджер получил $291,84 тыс. (11% от валового спреда), а участники синдиката получили в среднем по $8,352 тыс. и $4,176 тыс. Издержки синдицирова-ния, включая затраты на ценовую стабилизацию после начала торгов, составили $450,8 тыс. (17% от валового спреда).