Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Сравнительный анализ методов расчета ставки дисконтирования для нерыночных облигаций. Романова М.С.

Тип процентной ставки.

По методу определения купонного дохода (типу процентной ставки) купонные облигации делятся на:

облигации с фиксированной процентной ставкой;

облигации с переменной процентной ставкой.

Например, на российском рынке корпоративных облигаций основные способы определения переменной ставки - это пересчет купона на основании доходности ГКО-ОФЗ, курса доллара к рублю и свободный пересмотр процентной ставки эмитентом.

Рис.16. Обороты рынка ГКО-ОФЗ за первую половину сентября 2004 г. в зависимости от объемов выпусков 3.

Индексация к ставке рефинансирования также практикуется, но обычно дополняется другими видами индексации.

Тип процентной ставки может оказывать существенной влияние на доходность по облигации, в зависимость от способа определения переменной ставки и ожиданий инвестора относительно будущих значений базового показателя.

Можно предложить следующую схему определения степени аналогичности облигаций путем анализа вышеназванных факторов (рис. 17). Отбор по указанной схеме производится следующим образом:

устанавливаются инструменты, номинированные в той же валюте, что и оцениваемая облигация;

среди облигаций, отобранных на первом уровне, выбираются облигации с наиболее близкой целевой облигации дюрацией;

среди облигаций, отобранных на втором уровне, проводится отбор облигаций с наиболее близким объемом выпуска;

среди облигаций, отобранных на третьем уровне, выделяются облигации с тем же типом процентной ставки.

Рис. 17. Схема определения степени аналогичности облигаций

При этом только первые два уровня являются ключевыми (на схеме они выделены жирным шрифтом) - то есть выбор облигации с аналогичными параметрами может осуществляться минимум по двум критериям: одинаковая валюта обязательства и близкая дюрация. Третий и четвертый уровни анализа являются дополнительными, соблюдение идентичности по критериям этих уровней не обязательно для установления аналогичности инструмента.

Анализ продолжается за пределы второго уровня только в том случае, если отобрано большое количество выпусков, и этот перечень необходимо сузить путем дальнейшего уточнения поиска и применения критериев уровня 3 и 4. Расчет ставки дисконтирования облигаций, не имеющих рыночных аналогов.

При оценке нерыночных финансовых инструментов аналитик может столкнуться с еще более проблемной ситуацией: для некоторых уникальных инструментов рыночные аналоги могут вообще отсутствовать. В этом случае необходимо искать иные методы определения ставки дисконтирования.