Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Сравнительный анализ методов расчета ставки дисконтирования для нерыночных облигаций. Романова М.С.

Ю. Фама

Исследования экономистов показали, что теория И. Фишера в большой степени подтверждается эмпирическими данными.

Так, Ю. Фама предложил следующий способ проверки правильности данной теории: сделать перестановку в формуле И. Фишера и посмотреть, можно ли спрогнозировать темп инфляции, вычитая реальную процентную ставку из фактической номинальной процентной ставки. Он получил уравнение:

пe = i - r.

Поскольку реальная ставка процента является величиной постоянной, на основе данный, например, о номинальной доходности казначейский векселей и фактических темпов инфляции можно составить следующее уравнение:

п = a + b*i + d,

где

d - случайная погрешность прогнозирования.

Если теория И. Фишера верна, то коэффициент b должен стремиться к 1, а константа a должна быть равна реальной процентной ставке со знаком минус.

Ю. Фама составил это уравнение на основе поквартальных данных за период с 1953 по 1971 гг. и, по его оценкам, значение b cоставило 0,98, то есть оказалось очень близким к предсказанному Фишером. По расчетам Брейли и Майерса, в период с 1953 по 1989 гг. коэффициент b составлял 0,81 - значение, меньшее, чем в расчетах Ю. Фама, однако достаточно большое, чтобы можно было говорить о выполнимости уравнения Фишера. Реальная ставка процента может быть найдена как разница между номинальной ставкой и темпом инфляции:

r = i - пe. 6

Приведенная формула является приближенной и дает удовлетворительные результаты только при низких значениях темпа инфляции (меньше 10 %). Поскольку мы собираемся ее применять для определения ставки дисконтирования в целях оценки финансовых инструментов, не имеющих рыночных аналогов, что может встречаться в странах с переходной экономикой и достаточно высоким темпом инфляции, нам необходимо использовать более сложную точную формулу для определения реальной ставки процента:

А номинальная процентная ставка отсюда равна:

или

Возвращаясь к модели паритета процентных ставок, вспомним, что инвестор в ней намерен получить одинаковую реальную доходность от всех инструментов с одинаков степенью риска. Это дает нам возможность рассчитать искомую номинальную процентную ставку по оцениваемому нерыночному финансовому инструменту, не имеющему рыночных аналогов, используя данные о доходности другого инструмента, обращающегося на рынке, то есть: