Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Сущность новых показателей эффективности инвестиций. Газеев М.Х., Смирнов А.Л., Хрычев А.Н.

Показатель PRESENT VALUE (PV)

Аббревиатура: PV

Выражение Present value представляет собой сокращенное название любого из следующих терминов:

1. "Present value of cash outflow" — сегодняшняя ценность будущего платежа;

2. "Present value of cash inflow" — сегодняшняя ценность будущего поступления капитала;

3."Present value of cash flow" - сегодняшняя ценность будущего финансового итога.

При оценке того или иного инвестиционного проекта вкладчикам , капитала приходится суммировать и сопоставлять будущие затраты, поступления капитала и финансовые итоги разных лет. Перед сложением и сопоставлением указанных потоков капитала эти потоки принято приводить в сопоставимый вид (дисконтировать) на дату регистрации предприятия или на дату начала его строительства (на сегодняшний день, на текущий момент, на настоящее время).

В процессе дисконтирования будущую сумму (расходную, приходную или итоговую) делят на две части. Одна часть — это сегодняшний эквивалент будущей суммы (т. е. Present value), а вторая часть — начисления на Present value за заданное число лет при определенной процентной ставке.

В случае инвестиций в основные фонды процентную ставку (ставку дисконтирования) подбирают примерно равной ставке дохода от предполагаемых альтернативных финансовых инвестиций, которые по риску примерно соответствуют вложениям в данное вновь создаваемое предприятие.

Для финансовых инвестиций за процентную ставку принимают ставку дохода от альтернативных вложений в самые надежные ценные бумаги (например, государственные облигации) или процент за банковский депозит. Ставка дисконтирования по рискованным проектам должна быть выше, чем по абсолютно надежным.

Таким образом, метод приведения будущих денежных сумм к сопоставимому виду заключается в уценке этих сумм с применением обоснованной процентной ставки (discount — скидка, процент скидки).

Для ознакомления с особенностями процесса дисконтирования рассмотрим конкретный пример финансовых инвестиций.

Инвестор приобрел на сумму С0 облигации займа с целью получения дохода в размере r годовых от суммы С0 и начисленных на нее процентов (сложные проценты). Погашение облигации и выплата процентов гарантируются через t лет.

При этих условиях инвестор через t лет будет иметь сумму Ct,

Между тем, за t лет происходит изменение ценности денежных единиц практически любых валют, и поэтому подлинная ценность будущей суммы составит :

, где i — среднегодовое изменение цен.

Сумму начисленных процентов можно выразить формулой

а инфляционную сумму –

Из сопоставления выражений для начисленных процентов и инфляционной суммы (формул (3) и (4) следует, что при r = i сумма начисленных процентов покрывает лишь потери от инфляции; величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенный капитал в этом случае равна нулю. И лишь в том случае, когда процентная ставка на капитал превышает уровень инфляции, инвестор действительно получает определенное вознаграждение. Таким образом, сумму начисленных процентов можно рассматривать как состоящую из двух частей: 1) компенсации потерь от инфляции и 2) подлинного вознаграждения инвестора за вложенный капитал. Учитывая изложенное, можно отметить, что в процессе дисконтирования будущая денежная сумма оказывается очищенной не только от предполагаемого вознаграждения за вложенный капитал, но и от инфляционной составляющей.

Дисконтировать принято будущие суммы, подсчитанные только по формуле (1). Если же перед дисконтированием располагаем значениями , их необходимо пересчитать на Ct no формуле

В случае дисконтирования денежной суммы, относящейся к какому-либо одному году в будущем, можно использовать зависимость

где

(PV)t - сегодняшняя ценность денежной суммы, относящейся к году t в будущем;

Ct - денежная сумма (расходная, приходная или итоговая), относящаяся к интересующему нас году в будущем и подсчитанная по формуле (1);

t - порядковый номер года в будущем, считая от даты регистрации (или начала строительства) предприятия;

r - ставка дисконтирования (в долях единицы);

— коэффициент дисконтирования.

Сегодняшнюю ценность общей суммы финансовых итогов за n лет определяют по формуле,

В случае, когда к разным годам или финансовым итогам применяют разные ставки дисконтирования, расчет ведут по формуле

Для показателей (PV)t и (PV)n опубликованы следующие переводы: приведенная или дисконтированная стоимость [1], текущая стоимость [1], [3]. В указанных работах данный термин трактуется по-разному:

— сумма ожидаемого в будущем дохода за минусом процента на капитал как «компенсация за ожидание» (при оценке рентабельности инвестиций) [1];

— сумма будущих денежных поступлений, дисконтированных к настоящему моменту времени [3];

— текущая стоимость будущего платежа или серии платежей, дисконтированная на основе той или иной процентной ставки (сложные проценты) [4].

Изложенные переводы термина "Present value" не отвечают на вопрос: к чему следует относить упоминаемую в них стоимость — к ожидаемому в будущем доходу, к будущим денежным поступлениям или же к будущему платежу или серии платежей.

Первая трактовка по своему содержанию близка к определению одной из разновидностей PV, а именно "Present value of cash flow" и поэтому является неполной.

Bo второй трактовке дано определение другой разновидности PV — "Present value of cash inflow", и по этой причине она также является неполной.

В третьей трактовке говорится о дисконтировании текущей стоимости, в то время как дисконтировать имеет смысл только будущую сумму.

В экономической литературе встречаются также термины:

"Discounted value" — он равноценен термину "Present value";

"Discounted present value" — сегодняшняя величина суммы, которая будет получена в будущем, дисконтированная на основе той или иной процентной ставки (т. е. за вычетом процентов) [4];

"Discounted cash flow" — будущие поступления наличными, приведенные в оценке настоящего времени (метод оценки окупаемости капиталовложений) [ 1].