Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Сущность новых показателей эффективности инвестиций. Газеев М.Х., Смирнов А.Л., Хрычев А.Н. - ПОКA3ATEJIЬ INTERNAL RATE OF RETURN (ПОВЕРОЧНЫЙ ДИСКОНТ) -"Электив"

ПОКA3ATEJIЬ INTERNAL RATE OF RETURN (ПОВЕРОЧНЫЙ ДИСКОНТ)

Аббревиатура: IRR.

Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

В данном определении IRR ключевым словом является "дисконт". С учетом этого обстоятельства ниже приведены необходимые сведения о дисконте.

В технико-экономических обоснованиях к инвестиционным проектам обычно подсчитывают будущие расходные, приходные и итоговые денежные суммы по формуле

где t — порядковый номер года с начала реализации проекта (даты начала инвестиций или даты государственной регистрации намеченного к строительству предприятия);

Ct - Capital - денежное выражение капитала в году t (расходного, приходного или итогового; финансового и/или материального);

(PV)t - Present value - текущая (сегодняшняя) стоимость капитала, относящегося к году t

r- Rate – уровень предполагаемых ежегодных начислений на текущую стоимость капитала при его альтернативном использовании

(1+r)t - коэффициент пересчета текущей стоимости в будущую стоимость

За альтернативу для финансовых инвестиций (покупки акций, векселей и других ценных бумаг) обычно принимают банковские депозиты или вложения в самые надежные ценные бумаги (например государственные облигации).

За альтернативу для инвестиций в земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, запасы сырья (в странах с рыночной экономикой их принято называть реальными инвестициями или инвестициями в реальный (вещественный) основной капитал) принимают финансовые инвестиций, которые по риску примерно соответствуют реальным инвестициям.

Уровень (ставку) дохода от указанных предполагаемых альтернативных инвестиций используют в формулах (12) и (13).

При обратном же процессе, т. е. при определении сегодняшней ценности будущих сумм, используют ту же самую величину r (не меняя ее обозначения), но под другим названием — дисконт (от англ. discount — скидка, процент скидки):

, где

коэффициент пересчета ценности будущей суммы в сегодняшнюю ценность или иначе коэффициент дисконтирования. Такую же роль (роль дисконта) r играет в расчетах показателя NPV:

где NPV — чистая текущая (сегодняшняя) стоимость общего финансового итога от инвестиционного проекта за n лет; (CF)t — финансовый итог в году t с учетом первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год).

Важной разновидностью формулы (16) является следующая:

В этой формуле все первоначальные инвестиции (С0 — original capital) дисконтируются и суммируются отдельно, и поэтому финансовый итог (CF)t подсчитывается без них. Формула (17) выражает разность между отдачей на капитал (отдачей от первоначальных инвестиции) и вложенным капиталом (первоначальными инвестициями).

Формулы (16) и (17) предназначены для подсчета NPV в проектах с многолетними первоначальными инвестициями в реальные (материальные) активы (например, в проекте освоения нефтегазового месторождения, в котором первые 5 лет строят скважины и наземные сооружения).

Для финансовых инвестиции формула (17) принимает более простой вид:

где С0 инвестиции в финансовый капитал (в акции, векселя, облигации и другие ценные бумаги);

- финансовый итог в году t (за начало первого года) следует принимать дату покупки ценных бумаг).

Согласно правилу NPV принимаются лишь те проекты, для которых значения NPV имеют положительное значение. Это означает, что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал (см. формулы (17) и (18).

To же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через дисконт. Для этого по формуле (17) или (18) простым подбором находят такое значение дисконта r, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, a NPV = 0. Эту однозначную величину r принято называть "Internal rate of return" (IRR). Правило NPV при этом заменяется на правило IRR: принимаются инвестиционные проекты, в которых значение дисконта r (равное обоснованному и использованному в расчетах уровню r ежегодных начислений на вложенный капитал при его предполагаемом альтернативном использовании) не достигает IRR.

Поскольку IRR выполняет поверочную функцию (служит ориентиром, индикатором) и выражает собой одно из значений дисконта, представляется логичным называть его поверочным дисконтом.

Общность IRR с уровнем (ставкой) дохода r и дисконтом r, по-видимому, послужила причиной появления множества иных названий для IRR:

— внутренний коэффициент возврата на вложения [2];

коэффициент дисконта денежных средств [2];

внутренняя норма прибыли [3];

норма прибыли дисконтированного потока денежных средств J3];

внутренняя ставка дохода [4];

— внутренняя норма доходности [5].

Переводы, в которых упоминаются прибыль и доход, следует считать некорректными, так как при подсчете IRR прибыль и доход не используются. Основные трактовки термина "IRR" следующие:

— ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю [3];

— ставка, при которой доход от капиталовложения равен расходам по нему [4];

— расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией [5].

Во второй трактовке говорится лишь о капиталовложении (надо полагать первоначальном). Между тем, значительную часть первоначальных инвестиции могут составлять первоначальные эксплуатационные расходы, финансируемые так же, как и капиталовложения, из средств уставного фонда и заемных средств. По этой причине замена общего объема первоначальных инвестиции на одни капиталовложения представляется необоснованной.

Пример использования правила IRR для оценки проекта финансовых инвестиции [3]