Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Инвестиционные решения: от сложного к простому. Мертенс А. // Из материалов журнала "Финансовый директор"

Стоимость капитала

Итак, одна и та же сумма денег, выплачиваемая в разные моменты времени, имеет разную стоимость. Это справедливо даже в отсутствие инфляции, т.к. у инвестора всегда есть множество альтернативных возможностей вложения денег. Сегодняшнюю стоимость одной гривни, которая будет получена через один год, можно представить как 1/(1+r). Ставка дисконтирования r - есть доходность (процентов годовых) наиболее выгодных альтернативных инвестиционных решений. Важно уточнить - альтернативных инвестиционных решений с такой же, как анализируемое решение, степенью риска. В этом смысле ставку дисконтирования r называют еще необходимой или требуемой доходностью - это есть минимальная норма отдачи, при которой инвестор согласится финансировать проект.

Для предприятия ставка дисконтирования является стоимостью капитала - минимально необходимым уровнем отдачи на вложенные инвесторами средства.

Фактически, проблема стоимости капитала сводится к вопросу - какую отдачу обеспечивают инвестиции с аналогичным уровнем риска? (Важно еще понимать - что есть аналогичный уровень риска?). Ответить на это вопрос более или менее обоснованно можно только если существует относительно развитый и информационно прозрачный финансовый рынок. Многочисленные модели, которым посвящена большая часть западных учебников по финансам, как раз и исследуют вопрос - как из рыночной информации получить значение требуемой доходности для того или иного предприятия или проекта. Когда нет достаточного объема достоверной рыночной информации - нет возможности использовать те или иные модели. Подчеркнем, этот вывод родился не от незнания современных финансовых моделей.

Получаем, на первый взгляд, неразрешимую проблему. С одной стороны, определить ставку дисконтирования без развитого финансового рынка нельзя, с другой - стоимость капитала нужно знать, чтобы иметь возможность соизмерять стоимость денег во времени. Выскажем крамольную мысль - знание точного значения стоимости капитала для предприятия гораздо менее важно, чем правильное понимание менеджментом и инвесторами сути проблемы и последовательный учет фактора стоимости денег во времени в инвестиционных расчетах. Другими словами, важно понимание, что инвестиции, осуществляемые предприятием, должны приносить доход и что этот доход не может быть ниже некоторого минимального уровня.

Задайте вопрос высшим менеджерам Вашего предприятия - какой минимальный уровень отдачи на инвестиции мы можем себе позволить? В большинстве случаев, при серьезном отношении, Вы получите более или менее конкретный ответ. Насколько это ответ будет отвечать действительности, как раз и зависит от того, насколько верно понимание проблемы данным руководителем. Конкретное значение стоимости капитала (причем такая практика характерна и для Запада) - скорее результат политического решения руководства предприятия и/или инвесторов, зависящее от той ситуации в которой предприятие находится. Расчет может вестись для диапазона значений стоимости капитала. Такой подход, как минимум, более оправдан (во всяком случае для обсуждаемой проблемы анализа долгосрочных решений), чем применение надуманных формул или неверное применение самых правильных моделей.

Итак, не нужно чрезмерно усложнять проблему стоимости денег во времени, делать ее "абстрактной теорией". Это очень простая вещь, которая должна быть хорошо понятна любому руководителю. Если минимальная требуемая отдача от инвестиций равна 20% годовых, это означает, что одна гривня, которая будет получена через один год, сегодня стоит 83 коп., гривня, получаемая через пять лет, стоит 40 коп., и т.д. Суммировать денежные потоки необходимо с учетом этих цен.