Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Финансово-инвестиционная стратегия - Расчет стоимости компании в краткосрочном периоде -"Электив"

Расчет стоимости компании в краткосрочном периоде

Основная расчетная формула стоимости компании в краткосрочном периоде предполагает сопоставление доходности активов и стоимости пассивов:

EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC – WACC)

где:

ROIC - доходность на инвестированный капитал, которая рассчитывается следующим образом:

ROIC = Прибыль / инвестированный капитал = Прибыль/ Валюта баланса – краткосрочные заимствования

Наряду с показателем ROIC часто необходимо рассчитывать показатель доходности активов: ROА и рентабельность совокупных вложений

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал

Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.

WACC - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала)

WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E) + re * E/(D+E)

- rd - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

- re - доходность акционерного капитала

- D - размер задолженности,

- E - величина собственного капитала

- D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов

- Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

- Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на даннные бухгалтерской отчетности, в других – на экономические оценки рассчитываемых величин.

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC – WACC).

В графической форме размеры экономической прибыли можно представить:

В графическом выражении экономическая прибыль может принимать различные формы. Конкретный вид данных форм будет зависеть от расчетных параметров ROIC и WACC.

Несомненно, что эти показатели относительно просто рассчитывать на базе имеющейся бухгалтерской отчетности. Однако, расчетная величина Economic Profit связана с будущим, прогнозным периодом, поэтому, необходимо использовать экономический подход.

В большинстве случаев наблюдается ситуация, когда ROIC > WACC. В отдельные краткосрочные периоды неравенство может складываться в пользу WACC.

Показатель ROIC нередко ассоциируется с, так называемой, предельной эффективностью капитала, когда доходность инвестиций зависит от их объема.

Динамика соотношений ROIC и WACC в значительной степени влияет:

-на дивидендную политику компании,

-размер собственного капитала,

-возможности получения дополнительных заимствований,

-стоимость бизнеса и акционерную стоимость компании

Понижающаяся динамика показателя ROIC обусловлена законом снижения доходности капитала. В то же время растущее значение WACC позволяет рассматривать данный показатель как предельную стоимость используемого капитала.

Показатель WACC в значительной мере зависит от динамики доходности заемного и акционерного капитала.

В хозяйственной практике оба показателя rd и re взаимно зависят друг от друга, а в некоторых случаях их динамика характеризуется сильной корреляционной зависимостью.

Показатель rd является функцией внешних и внутренних факторов, а именно: rd = f (внешние и внутренние факторы).

К внутренним факторам, прежде всего, следует отнести:

-долю заемных средств в совокупных пассивах компании, так называемый финансовый рычаг (ливеридж),

к внешним факторам:

-в первую очередь, складывающуюся процентную ставку на денежном рынке.

В целом можно констатировать, что:

- показатель WACC формируется под воздействием динамики спроса и предложения на денежном рынке и на рынке товаров и услуг,

- показатель ROIC складывается только на рынке товаров.

Управление спредом доходности (ROIC – WACC) осуществляется в условиях:

- детерминированного рынка,

- рыночного риска,

- неопределенности рыночной конъюнктуры

В краткосрочном периоде управление спредом доходности выступает основой финансово-инвестиционной стратегии и стоимостью компании.

В качестве преимущественной процентной ставки на денежном рынке рассматривают учетную ставку (ставку рефинансирования), так называемую «безрисковую ставку», которая характерна для доходности трехмесячных казначейских векселей.

С волатильностью процентных ставок краткосрочных казначейских обязательств тесно связана динамика WACC, а также доходность рыночного индекса.

Одна из задач финансово-инвестиционной стратегии состоит в правильном выборе наиболее адекватного рыночного индекса для конкретного финансового актива.