Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Финансово-инвестиционная стратегия - Модель оценки финансовых активов -"Электив"

Модель оценки финансовых активов

В настоящее время данная модель, с учетом ее модифицированных форм представления, все более активно используется в практических целях российскими специалистами – брокерами, финансовыми аналитиками, инвесторами.

Данная модель может быть использована для оценки стоимости компании путем определения справедливой доходности ее акций. В рассматриваемом случае применяется принцип сравнения: доходности конкретных акций и соответствующей доходности рыночного индекса. В российской финансовой практике в качестве рыночного индекса используется совокупность показатель, и в первую очередь – индексы Российской Торговой Системы и Московской Международной Валютной Биржи.

В центре проводимого анализа – формирование рыночной линии и линейного эффективного множества, которое создается с учетом складывающейся доходности безрисковой процентной ставки и доходности рыночного индекса.

Один из принципиальных вопросов данной модели - формирование рыночного инвестиционного портфеля и сопутствующий ему риск.

Многовариантность решения в значительной мере обусловлена использованием отдельных рискованных активов в финансово-инвестиционной стратегии: векселей, акций, облигаций.

Эффективность принимаемых финансовых решений во многом обусловлена не только весовыми коэффициентами ценных бумаг, но и степенью корреляции их доходности. Учитывая тот факт, что под воздействием объективных причин изменяется линейное эффективное множество, необходимо вносить постоянные корректировки в структуру формируемого инвестиционного портфеля.

Равновесное взаимодействие между риском и доходностью корпоративных активов – ценных бумаг определяется линейным эффективным множеством.

Одна из задач корпоративных финансов, например, состоит в определении степени точности прогнозируемой доходности используемых финансовых активов. И рассматриваемая модель САРМ (Capital Asset Pricing Model) в известной степени позволяет ответить на возникающие важные вопросы.

В графической форме данное равновесие представлено следующим образом:

Устанавливая «справедливое» соотношение между риском и доходностью используемых активов, рассматриваемая модель позволяет осуществлять прикладные расчеты линейного эффективного множества:

r = rf + ( (Rm – rf),

где:

r – ожидаемая доходность финансового актива

rf - безрисковая процентная ставка, характерная для

краткосрочных казначейских обязательств

Rm - ожидаемая доходность рыночного индекса

- коэффициент бета, который показывает волатильность доходности конкретного финансового актива относительно волатильности доходности выбранного рыночного индекса

(m - коэффициент бета рыночного индекса, величина которого

всегда, вне зависимости, от происходящих на рынке изменений принимается за “единицу”, т.е. (m = 1

- коэффициент конкретного финансовго актива фактически отражает размер «рыночного вознаграждения» инвестора

Согласно данной формуле инвестор получает вознаграждение ( доходность) за ожидание и за рыночный риск:

rf - вознаграждение за ожидание,

( Rm - rf ) - вознаграждение за рыночный риск

Практический расчет коэффициента бета предполагает использование ретроспективной волатильности доходности финансового актива и рыночного индекса за 5-10 прошлых лет. В количественных расчетах используются временные ряды соответствующих данных.

Коэффициент бета является относительно устойчивой величиной – в течение сравнительно долгосрочного периода он остается постоянным.

В ходе инвестиционного анализа ( - коэффициент используется как для облигаций, так и для акций компаний - ( долга и ( акций. С помощью этих коэффициентов рассчитывается соответствующий показатель для всей фирмы:

( фирмы = ( долга * (1 – Тс) * D / Vu + ( акций * E / Vu

где:

Vu – рыночная стоимость фирмы при отсутствии

задолженности,

D – рыночная стоимость долга,

Е - рыночная стоимость акционерного капитала,

Тс - ставка корпоративного налога

Модель оценки финансовых активов позволяет рассчитывать как рыночный, так и собственный риски акций и облигаций, которые используются корпорацией в своей инвестиционной и финансовой стратегии.

Статическое и динамическое представление линейного эффективного множества предполагает определенную волатильность безрисковой процентной ставки, которая устанавливается на денежном рынке.

Волатильность безрисковой ставки требует от менеджеров корректировки структуры инвестиционного портфеля. Такая корректировка затрагивает как количественный, так и качественный состав используемых активов.

Следует отметить, что в настоящее время система корпоративных финансов претерпевает серьезные изменения вне зависимости от активного или пассивного инвестиционного менеджмента.

Отличия активного и пассивного инвестиционного менеджмента состоят в том, что:

пассивный инвестиционный менеджмент ориентируется на формирование стандартного рыночного портфеля

активный инвестиционный менеджмент предполагает формирование собственного портфеля активов