Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Стоимость компаний в теории и на практике. Мертенс А. // Журнал "Финансовый директор", № 5(9) 2002 - Пять мифов о стоимости компаний 1. Стоимость бизнеса можно объективно оценить -"Электив"

Пять мифов о стоимости компаний 1. Стоимость бизнеса можно объективно оценить

1. Стоимость бизнеса можно объективно оценить. Это не так не только потому, что речь идет о прогнозировании генерируемых бизнесом будущих (а значит - неопределенных, неизвестных с точностью, зависящих от множества внешних и внутренних факторов) потоках доходов и дисконтировании их по некоторой (большой вопрос, по какой именно) ставке.

Одно из популярных определений: компания - это уникальная совокупность активов (как материальных, так и нематериальных, включая человеческий капитал), способная генерировать квазиренту. Квазирентой принято называть превышение выгод (доходов) от использования того или иного ресурса над его альтернативной стоимостью. Квазирента есть то, что удерживает фирму от прекращения операций. В отсутствие квазиренты фирма прекращает существование.

С экономической точки зрения компанию можно упрощенно представить в виде баланса, где с одной стороны - активы, с другой - требования к этим активам (см. таблицу).

Таблица. Компания как уникальная совокупность активов

Активы

Требования

Оборотный капитал и внеоборотные активы (включая нематериальные активы - репутацию, торговые марки и т. п.)

- Собственники

Человеческий капитал

- Кредиторы

Возможности пользоваться общественными благами и услугами, предоставляемыми государством (в т. ч. гарантии и охрана прав собственности, обеспечение доступа к отдельным рынкам или ресурсам, монопольные права на те или иные виды деятельности и т. п.)

- Менеджеры

- Работники

- Государство

Специфические инвестиции в долгосрочные отношения с поставщиками и потребителями

- Поставщики и потребители

В соответствии с одним известным определением компания - это совокупность контрактов между заинтересованными сторонами. Эти контракты объективно являются неполными, т. е. не определяют точно как именно будет разделены выгоды в каждой из возможных ситуаций. Это означает, что распределение выгод (доходов, денежных потоков) будет определяться тем, у кого есть властные полномочия. Классическая экономика говорит, что властные полномочия должны быть у собственников, поскольку они обладают остаточными требованиями к активам компании, т. е. могут получить что-то только после того, как удовлетворены требования кредиторов, менеджеров и работников, государства и других заинтересованных сторон. Сам по себе институт собственности объясняется неполнотой контрактов и необходимостью дележа выгод только после их получения. Собственники формально имеют полномочия (власть) по управлению компанией, а значит и по дележу получаемых выгод. Но в действительности все гораздо сложнее. Реальные властные полномочия могут быть распределены между всеми перечисленными в правой части табл. 1 сторонами. Размер получаемых каждым заинтересованным участником выгод (тем самым, стоимость его требований) зависит от фактического распределения властных полномочий.

Интересно, что простой способ избежать конфликта интересов - по возможности максимально сосредоточить все требования к активам компании в одних руках, но и это может не быть эффективным. Часто встречающаяся в Украине схема управления компаниями предполагает концентрацию собственности (что, в свою очередь, означает полный контроль над менеджментом, т. е. одного конфликта интересов уже избежали), исключение внешнего финансирования (в т. ч. долгового, кредиты если и используются, то "родственных" подконтрольных банков), зависимость от поставщиков и потребителей снижается путем построения вертикально интегрированных конгломератов компаний со сосредоточением собственности в одних руках. Наконец, зависимость от государства нейтрализуется активным продвижением во власть. Проблема состоит в том, что даже если удастся сосредоточить все требования к активам компании в одних руках, это означает, что в одних руках будут сосредоточены и все риски бизнеса. Мотивация принятия пусть эффективных, но рискованных решений резко снижается (и наоборот - ценность "синицы в руках" существенно возрастает), что, безусловно, снижает стоимость бизнеса.