Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Учет структуры капитала при оценке эффективности проектов. Андрианов А. - Метод экономической добавленной стоимости (EconomicValueAdded, EVA). -"Электив"

Метод экономической добавленной стоимости (EconomicValueAdded, EVA).

Термин экономическая добавленная стоимость показывает насколько операционная прибыль после налогов (NOPAT) превышает затраты на вложенный капитал, т.е. . При этом, затраты на капитал определяется как произведение средневзвешенной стоимости капитала и вложенного капитала, т.о. . Таким образом, показатель экономической добавленной стоимости можно записать как , где - норма рентабельности.

Считается, что показатель экономической добавленной стоимости позволяет оценивать эффективность как предприятия в целом, так и отдельных подразделений. Также приверженцами данного метода утверждается, что «EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении». Хотелось бы отметить при этом, что данные утверждения не совсем корректны – если рассматривать динамику изменения показателя экономической стоимости, то для создающегося предприятия в первые несколько периодов показатель EVA может оказаться отрицательным, что никоим образом не характеризует качество управленческих решений. Также, если инвестиционное решение изменяет чистую операционную прибыль не сразу, а только через несколько периодов, что, как правило, и имеет место, то рассмотрение показателя экономической добавленной стоимости может приводить к неверным стимулам оплаты труда наемных менеджеров.

Анализ, основанный на показателе экономической добавленной стоимости, можно рассматривать в качестве альтернативного традиционному показателю чистого дисконтированного дохода. Как показано, традиционный показатель чистого дисконтированного дохода определяется исходя из:

Предполагая, что инвестор вложит в проект денежные средства только в случае, если, по крайней мере, в результате осуществления данного инвестиционного проекта выплаты покроют стоимость капитала и в конце периода обеспечит возврат вложенных средств, т.о.

Также предположим, что настоящая стоимость амортизации за время существования проекта равна приведенной стоимости инвестированного капитала: . Исходя из этого, чистый дисконтированный доход примет вид: .

Как видно, метод экономической добавленной стоимости принадлежит ко второй группе методов. При этом, в традиционном варианте метода средневзвешенной стоимости капитала, т.е. при , результаты по методу EVA и WACC должны были бы давать аналогичные результаты. Однако, важное отличие метода EVA заключается в том, что при его использовании вносятся многочисленные поправки к бухгалтерской отчетности (как утверждается, вносится более 150 поправок). Наиболее существенные корректировки прибыли и величины капитала:

капитализированные нематериальные активы: величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов за вычетом накопленной амортизации. На величину амортизации анализируемого периода должна быть откорректирована величина NOPAT.

отложенные налоги (deferred taxes): общая сумма отложенных налогов прибавляется к величине капитала. Для расчета величины NOPAT прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период также прибавляется к сумме прибыли.

амортизация «гудвилл»: при расчете величины капитала прибавляется накопленная амортизация гудвилл, а при расчете NOPAT - амортизация за рассматриваемый период.

Однако, использование метода EVA для оценки инвестиционных проектов не совсем корректно – как было показано, традиционный метод WACC не дает адекватных результатов оценки эффективности и необходимо использовать поправочный коэффициент , определенный ранее. Также использовать данный коэффициент необходимо и в случае использования метода экономической добавленной стоимости, т.к. этот метод, как показано, фактически аналогичен методу WACC.