Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Учет структуры капитала при оценке эффективности проектов. Андрианов А.

Риски.

Казалось бы, риски учтены и описаны в модели и никаких дополнительных условий при этом выдвигать нет надобности. Однако, как следует из модели Модильяни-Миллера, процентные ставки по заемным средствам всегда меньше стоимости собственных средств. В России данное условие часто не выполняется и связано это, в первую очередь, с неразвитостью законодательства – практика показывает, что в случае отказа заемщика возвращать кредит суды низших инстанций в большинстве случаев принимают решения не в пользу кредитора. Это, наряду с непрозрачной отчетностью, вынуждает кредиторов сосредоточиться на кредитовании предприятий, на которые у них есть возможность влияния. Именно возможность вывода всех работающих активов собственниками до формирования конкурсной массы и, таким образом, большее влияние на денежные потоки по инвестиционному проекту приводит к необходимости дисконтирования свободного денежного потока для акционеров по меньшей процентой ставке, чем денежный поток, связанный с налоговой защитой. Интересно, что в условиях, когда существует ограничение по стимулам и возможность для заемщика получить большую часть полученных в качестве займа денежных средств в результате его банкротства, установление процентных ставок по кредитам, даже при наличии достаточно большого числа кредиторов, может осуществляться на монопольном уровне (см., например, Paasche , Zin (2001) и Parlour, Rajan (2001)).

Как показано на частном примере (Лимитовский, 2002), для немонополизированного рынка «перераспределение рисков между кредиторами и долевым ивестором средневзвешенная стоимость капитала фирмы не изменяется». В случае же монополизированного кредитного рынка данное утверждение не выполняется.