Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Учет структуры капитала при оценке эффективности проектов. Андрианов А.

Заключение.

Как правило, в своей деятельности компании оперируют как собственными, так и заемными средствами. Рассмотрение вопроса учета структуры капитала при оценке эффективности инвестиционных проектов и является ключевой идеей данной работы.

В первой части работы кратко описаны некоторые подходы к выбору оптимальной структуры капитала.

Далее в работе дано подробное описание теории Модильяни-Миллера утверждающей, что стоимость компании, использующей заемный капитал, равняется стоимости компании, не использующей заемный капитал, увеличенной на величину налогового щита равного произведению суммы долга на ставку налогообложения. Полученный ими показатель средневзвешенных затрат на капитал компании может являться показателем, на основании которого при предположениях, описанных во второй и четвертой частях работы действующая компания может принимать решение об осуществлении (или неосуществлении) данного инвестиционного проекта. Фактически, общепринятый показатель WACC является «продолжением» теории Модильяни-Миллера и, таким образом, должен применяться при тех же ограничениях.

Объединение модели оценки долгосрочных активов и модели Модильяни-Миллера описано в третьей части работы. Также показано, что в случае ослабления теории Модильяни-Миллера в предположении о безрисковости заемных средств (вследствие существования возможности банкротства и невыплаты платежей по займам) основной вывод теории Модильяни-Миллера не изменяется. Однако, данное предположение видоизменяет используемую для дисконтирования заемного капитала норму дисконта, представленное в (**).

Пример, приведенный в пятой части работы, показывает, что даже при полном выполнении всех предпосылок теории Модильяни-Миллера общепринятая трактовка метода WACC дает абсурдный результат - при улучшении проекта происходит ухудшение показателя его эффективности.

Таким образом, использование хотя бы нижней границы для «поправочного» коэффициента должно способствовать улучшению способности более точно определять оценку эффективности инвестиционного проекта. Более точное значение для поправочного коэффициента определяется исходя из .

Хотелось бы особо отметить, что использование поправочного коэффициента обосновано только лишь в случае сравнения нескольких инвестиционных проектов с различной структурой финансирования. При простом выборе осуществления инвестиционного проекта, т.е. при сравнении чистого дисконтированного дохода с нулем, использование коэффициента не изменяет результатов и, таким образом, использование данного коэффициента в данном случае не влияет на решение об осуществлении инвестиционного проекта.