Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Учет структуры капитала при оценке эффективности проектов. Андрианов А.

Приложение

Пример 11.3. (из Виленский, Лившиц, Смоляк, 2001)

Цена собственного капитала фирмы равна 19%. Фирма оценивает проект, предусматривающий осуществление в году 0 инвестиций в объеме 170. Однако фирма может вложить в проект только 90, в связи с чем предусматривается использование кредита в размере 80 под 13% годовых. Учитывая соотношение собственного и заемного капитала при ставке налога на прибыль 35% и k = 11%, получаем норму дисконта:

Е = [90*19+80*13*(1-0,35*11/19)]/170 = 14,82 %

С учетом платежей по кредиту рассчитаны денежные поступления по проекту. Оказалось, что проект обеспечивает ежегодные поступления в размере 130 начиная с года 1 в течение неограниченного срока. Поэтому ЧДД проекта составляет:

ЧДД=-170+130/0,1482=706,9.

Однако более тщательная экспертиза проекта показала, что его технические решения можно улучшить! А именно: улучшив строительные решения и заменив оборудование другим, более дешевым, объем инвестиций удалось сократить до 150. Соответственно потребность в заемных средствах уменьшилась и стала равной 60. В результате снизились проценты по займу. Кроме того, за счет улучшений схемы доставки сырья и изменения размещения оборудования в цехах удалось снизить себестоимость и повысить прибыль. Одновременно изменились и денежные поступления – оказалось, что теперь они выросли и составляют 132 ежегодно в течение неограниченного срока. Технологические риски при этом не изменились. В этой связи появилась необходимость пересчитать ЧДД проекта. Для этого вначале определяется новая норма дисконта методом WACC:

E=[ 90*19+60*13*(1-0,35*11/19)]/150=15,45%.

После этого рассчитывается нового значения ЧДД: ЧДД=-150+132/0,1545=697,9. Итак, улучшение проекта по всем основным показателям приводит к уменьшению ЧДД (в нормальных условиях такой вариант проекта следовало бы отклонить). Единственной причиной этого является просчет в определении нормы дисконта. (последнее выделено мной – А.А.)