Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Стратегический анализ инвестиций. Чернов В.А. - 3. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 3.1. Учет инфляции при оценке эффективности ИП -"Электив"

3. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 3.1. Учет инфляции при оценке эффективности ИП

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании инвестиций. Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.

Приведение к дефлированным ценам (ценам, приведенным к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции) называется дефлированием.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции in (как отношение средней цены последующего шага расчётов к средней цене предыдущего шага) не зависит от времени (при дискретном расчете – от номера n шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используется общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t) до конца n-го шага расчета (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце n-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, то = 1.

Цепной общий индекс инфляции за n-й шаг Jn, отражает отношение среднего уровня цен в конце n-го шага к среднему уровню цен в конце шага n – 1. Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, базисный и цепной индексы инфляции будут равны: GJ0 = J0.

Средний базисный индекс инфляции на n-м шаге MJn отражает отношение среднего уровня цен в середине n-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через и = обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке. Необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта. Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать базисные G либо цепные индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета n или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

, (21)

где G – базисный общий индекс рублёвой инфляции от начальной точки до конца шага n;

G– базисный индекс инфляции инвалюты данного вида от начальной точки до конца шага n;

G– базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида от начальной точки до конца шага n.

Причём если в проекте участвуют несколько видов иностранной валюты, для каждого из них будут свои значения индексов.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула цепного индекса внутренней инфляции иностранной валюты:

, (22)

где Jn – цепной общий индекс рублёвой инфляции на шаге n;

– цепной индекс инфляции инвалюты данного вида на шаге n;

– цепной индекс роста валютного курса для валюты данного вида на шаге n.

Если для некоторого шага расчета n этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен по отношению к внешним.

Базисный индекс инфляции рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов:

, (23)

а каждый последующий цепной индекс равен отношению каждого последующего базисного индекса к предыдущему базисному индексу:

. (24)

Кроме того, в предположении, что темп общей инфляции in постоянен внутри n-го шага, можно получить соотношения

, (25)

где n – длительность n-го шага в годах (если продолжительность шага меньше года, n – дробная величина, отражающая удельный вес рассчитываемого периода к числу таких периодов в году).

Соотношения (21) – (25) записаны применительно к индексам и темпам общей инфляции, но они правильны для любых индексов инфляции и цен и для соответствующих им темпов. В соответствии с формулой (23) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов.

Средний базисный индекс инфляции для n шагов расчёта будет равен

. (26)

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги.

В расчетах часто используются следующие основные свойства индексов инфляции (и индексов цен):

обратимость: для любого момента времени

, (27)

транзитивность: если 0, t1, t2, ..., tn – произвольные моменты времени, то

. (27а)

Для учёта инфляции используют также среднемесячный темп инфляции j, т. е. такой темп инфляции, который при инфляции, равномерной в течение года, приводит к её заданному среднегодовому значению.

Примем в качестве начала отсчета (точки 0) начало года (начало первого месяца), t1 – начало второго месяца, t2 – начало третьего и т. д. Равномерность инфляции по условию указывает на то, что месячный темп инфляции постоянен, индекс инфляции за n-й месяц равен , а индекс инфляции за год равен , где t12 – момент конца 12-го месяца. Тогда по формуле (27а) индекс инфляции за год равен произведению

а среднемесячный темп инфляции

Если годовой темп (уровень) инфляции принять равным jгод= 48 %, тогда среднемесячный темп инфляции будет равен

= (3,3%).

Заметим, что среднемесячный темп инфляции не равен величине 48% / 12 = 4%.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта «в целом», следует методами, рассмотренными в предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах , используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с заданием на проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли. На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах. Если единый поток выражен в рублях, прогнозный денежный поток в дефлированных ценах определяется по формуле:

, (28)

где GJn – базисный индекс инфляции на шаге n.

Если единый поток выражен в инвалюте прогнозный поток будет равен:

, (28а)

где – базисный индекс инфляции для валюты данного вида на шаге n.

Показатели эффективности проекта в дефлированных ценах определяются по ранее рассмотренным формулам на основании денежного потока в дефлированных ценах.

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены. Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции по формуле (26).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.