Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Стратегический анализ инвестиций. Чернов В.А. - 3.2.4. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров -"Электив"

3.2.4. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

Следующим методом, отвечающим требованиям методических рекомендаций по оценке эффективности ИП, является метод вариации параметров. Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров.

В методе вариаций рассматривают возможные изменения параметров в течение расчётного периода и оценивают результаты проекта, обусловленные этими параметрами, т. е. факторами.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих факторов:

инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

объема производства;

издержек производства и сбыта (в торговле обращения) или их отдельных составляющих;

процента за кредит;

прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

задержки платежей;

длительности расчетного периода (до момента прекращения реализации проекта);

других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм – на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

увеличение на 20% от проектного уровня издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;

увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в СКВ.

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно. Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

ЧДД положителен;

обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта, т. е. при условии допущения ухудшающих сценариев в соответствии с вариантными расчетами реализуемости и эффективности проекта проект остаётся прибыльным.

Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если и после такого уточнения условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется:

при отсутствии дополнительной информации отклонить проект;

при наличии информации с учётом количественных характеристик неопределённости, о которой будет сказано в последующих разделах, оценивать эффективность ИП более точными изложенными там методами.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является ВНД, отражающая предельное значение нормы дисконта. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта (или участника проекта) становится нулевым.

Оценим предельный интегральный уровень (ИУ) объема реализации продукции для проекта, описанного в нашем примере (раздел 6.3). Данное решение дополняет и уточняет расчёт границ безубыточности (раздел 3.2.3). Как и в примере (раздел 3.2.3), считается, что объем производства равен объему продаж, все затраты делятся на условно-постоянные и условно-переменные (пропорциональные объему производства), и переменными являются только материальные затраты.

Для определения ИУ выручка, условно-переменные затраты и налоги, пропорциональные выручке, умножаются на каждом шаге на общий множитель ?. Всё остальное (инвестиционные и условно-постоянные производственные затраты, налоги, не связанные с выручкой) остается неизменным, после чего множитель ? подбирается так, чтобы ЧДД обратился в нуль или, что эквивалентно, ВНД стала равной норме дисконта (11% в год). Подобранный таким образом множитель ? и является ИУ.

Для расчёта используем формулу ЧДД (13):

где в составе затрат без амортизации (З4=20 млн. руб.) выделим условно-переменную и условно-постоянную их часть. По условию нам известна переменная часть затрат VC=14 млн. руб. Следовательно, (З4=20=14+6).

Для определения ИУ в формуле (13) выручку, относящуюся к ИП (FV4), и переменную часть затрат VC=14 млн. руб. умножим на ? и приравняем NPV к нулю. Затем находим множитель ? с помощью функций «Поиск решения» или «Подбор параметра» программного приложения «Microsoft Excel». Либо находим ? как неизвестную переменную в уравнении, где NPV=0.

0,951806

Расчет показывает, что в данном примере ИУ = 0,951806.

Для более точной оценки требуется определить запас устойчивости в виде разности:

?= 1 – ? = 1 – 0,951806 = 0,048194 (4,82%).

Из расчёта следует, что запас устойчивости по объему выручки мал.

Из предыдущих расчётов нам известно:

внутренняя норма доходности (ВНД) превышает ставку дисконтирования IRR=0,124682>0,11;

чистый дисконтированный доход (ЧДД) выше нуля NPV=>0 млн. руб.;

уровень безубыточности не превышает установленных ограничений с большим запасом (0,11<0,6-0,7).

Перечисленные показатели положительно характеризуют эффективность проекта. Однако эти положительные результаты имеют малый запас устойчивости ? = 4,82%. Поэтому небольшие отклонения в проекте или его сценариях могут привести к потере эффективности.

Сравнивая запас устойчивости с показателем уровня безубыточности, видим, что суждение об устойчивости ИП на основании значений уровня безубыточности может оказаться неоправданно оптимистичным.