Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Перечень условий для получения венчурного инвестирования. Отрывок из книги «Венчурный бизнес: новые подходы». Кэмпбелл К. - Инструменты условного собственного капитала -"Электив"

Инструменты условного собственного капитала

Эти инструменты отражают доминирующую в Европе «выкупную» ментальность в отношении инвестиций на ранних стадиях, поскольку служат для повышения предсказуемости дохода. Теоретически, они позволяют инвесторам возвращать свои деньги быстрее, а также получать регулярный дивиденд или процентные платежи. Любой прирост капитала предстает для инвестора в форме тонкого слоя привилегированных или так называемых обыкновенных акций типа А, в которые он также инвестировал.

Основная структура условного собственного капитала состоит из долгового обязательства и тонкого слоя привилегированных акций, обыкновенных акций типа А (привилегированные акции, дающие меньше прав) или варранта (гарантий) на покупку акции по определенной цене. Инвестор обладает тем преимуществом, что он получает процентный купон, а также в определенный момент возвращает себе ссуду. В случае же банкротства, он считается кредитором с правом на активы компании. При этом, он обладает преимуществом перед другими держателями акций, включая обладателей привилегированных акций. Поскольку речь идет о ссуде, компании вовсе не обязательно обладать распределяемыми резервами, чтобы выплачивать основную сумму или процент. В этом состоит одно из отличий от дивиденда по привилегированным акциям. Кроме того, инвестор исполняет варрант, если и только если собственный капитал хоть что-то стоит.

Выигрывает ли компания хоть что-то? Откровенно говоря, нет. Более того, это только ослабляет баланс. Единственным утешением могут служить налоговые послабления при выплате процентов (естественно, компания должна хотя бы не приносить убытков).

Ссуду иногда можно преобразовать в собственный капитал, а иногда — нет. В том случае, если это возможно, инвестор оказывается в еще более выгодном положении. Если компания преуспевает, он может воспользоваться преимуществами собственного капитала. Если же компания оказывается в числе неудачников, он обращается к выгодам ссуды (а именно: получает статус кредитора, а не акционера). С точки зрения предпринимателя, эта форма «участия» сочетает в себе недостатки банковского и венчурного «миров». Выплаты по купону составляют примерно 8%. Разумеется, это выше, чем рыночный процент и связано с тем, что львиную долю этой суммы венчурный капиталист должен заплатить инвестору. Иногда, впрочем, применяется скользящая ставка: начиная с нуля и выше. Погашение обычно происходит посредством периодических выплат после определенной даты, возможно, через 3-4 года после произведения инвестиции.

Иногда предприниматели полагают, что в кредитной структуре есть и свои преимущества, ведь если они выплатят долг, то инвесторы больше не будут обладать над ними никакой властью, как в случае с использованием привилегированных акций. Однако это не так. Некоторые права относятся к ссуде, однако многие распространяются на привилегированные акции или обыкновенные акции типа А.

Есть и еще один неприятный момент. Оценка в отношении ссуды производится точно также, как в случае с собственным капиталом (впрочем, очевидно, что многое зависит и от переговоров). Предположим, венчурный капиталист согласился вложить 2 млн. евро при оценке предварительной стоимости 6 млн. евро. Таким образом, оценка постинвестиционной стоимости составляет 8 млн. евро, из которых 1,5 млн. евро представляют собой ссуду, а оставшаяся часть — обыкновенные акции типа А. Венчурный капиталист, тем не менее, будет претендовать на четверть компании.

Может, это и можно назвать кредитом, скажет он, но сам он находится «в конце списка» других кредиторов, так что он и в самом деле заслуживает 25% — несмотря на то, что компания платит процент.