Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Некоторые практические аспекты слияний и поглощений банков. Седин А.И.

особенности для России

Наряду с общими проблемами оценки банковского бизнеса, существует ряд особенностей для России.

В условиях нестабильной экономики и неразвитого фондового рынка, особенно рынка акций коммерческих банков, особенно сложной является проблема определения безрисковой ставки при расчете ставки дисконтирования. В качестве вариантов могут быть рассмотрены среднегодовая ставка рефинансирования Банка России, корректируемая на уровень инфляции, ставка доходности государственных облигаций Внутреннего валютного займа, ставка ЛИБОР с корректировкой на страновой риск.

Что касается ставки рефинансирования Банка России, то она может оказаться непоказательной, ибо в значительной степени не отражает стоимости ресурсов на финансовом рынке, кроме того, ставки по кредитам крупной корпоративной клиентуре могут быть и ниже. Возможен и другой индикатор - депозитные ставки ЦБ РФ: что касается их экономической сущности, то они действительно отражают безрисковое размещение.

Ставки доходности валютных облигаций - весьма спорный вопрос: во-первых, данные бумаги подвержены существенной волатильности, а во-вторых - в 1998 году по данным долговым обязательствам имел место дефолт.

Ставка ЛИБОР - вполне возможно, только какой ЛИБОР? И что брать за основу определения премии за страновой риск? Предположим, что за основу берется 3-х месячный ЛИБОР по доллару США, но насколько корректной на основе этой ставки будет некая безрисковая ставка в национальной валюте?

Допустим, что безрисковая ставка определена. Тогда возникает вопрос определения ставки дисконтирования согласно модели оценки финансовых активов (модели Шарпа): Re = Rf + ? · (Rm - Rf),

Где: Re - ставка дисконта, т.е. требуемая норма доходности инвестиций при данном уровне риска,

Rf - безрисковая ставка, т.е. ставка по инвестициям с минимальным уровнем риска,

Rm - среднерыночная доходность на рынке обыкновенных акций,

(Rm - Rf) - рыночная или рисковая премия,

? - ?оправочный коэффициент, определяющий рыночный риск. Основная техническая проблема состоит в определении бета-коэффициента: как это сделать в условии практического отсутствия рынка банковских акций? С определенным допущением можно использовать индексы, рассчитываемые российскими информационными агентствами и консалтинговыми компаниями, но проблема достоверности остается: рынок банковских акций ничтожен. Кроме того, следует учитывать, что применяемая на международных рынках модель CAPM при использовании ее на российском рынке может привести к искажениям результатов вследствии вследствие ее ограничений, а именно таких ограничений:

все инвесторы избегают риска;

рациональные инвесторы стремятся сформировать эффективные (совершенно диверсифицированные) портфели;

продолжительность инвестиционного цикла (ожидаемый срок владения активом) является одинаковой для всех инвесторов;

не учитываются издержки по совершению сделок и налоги;

ставка дохода при предоставлении ссуды и стоимость привлекаемых средств одинакова;

рынок характеризуется совершенной делимостью и ликвидностью.