Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении: Учебник / Научн. ред. В.В. Круглов. - 1.3. Операционное измерение валютно-экономического риска -"Электив"

1.3. Операционное измерение валютно-экономического риска

Определение истинной подверженности фирмы валютному риску требует прогнозирования будущих денежных потоков, а также определения их чувствительности к изменениям валютного курса.

Техника для измерения валютно-экономического риска может быть прямолинейной и требовать исторических данных о фактических операциях фирмы, данных о сделках фирм-кетнкурентов, среднеотраслевых величинах или данных по соответствующим товарным группам.

Так, компания сталкивается с валютно-экономическим риском в той степени, в какой колебания отечественно-валютной стоимости ее денежных потоков коррелируют с колебаниями номинального валютного курса. Следовательно, самый простой и прямой путь измерить такой риск - провести регрессионный анализ фактических денежных потоков из прошлых периодов, конвертировав их в отечественно-валютную стоимость по среднему курсу за корреспондирующий период. Такой подход может дать оценку следующей регрессии:

CF(t) = a+ g ER(t) + u(t),

где CF(t) - стоимость денежных потоков фирмы, выраженная в отечественной валюте (за период t); ER(t) - средний номинальный валютный курс (стоимость иностранной валюты в единицах отечественной валюты) в течение периода t; u(t) - случайная ошибка.

Квалифицированно результатов регрессионного анализа сводится к оценке трех ключевых параметров:

1) гамма-коэффициента (коэффициента эластичности), измеряющего чувствительность денежных потоков к изменениям валютного курса;

2) t -статистики, измеряющей статистическую значимость ?-коэффициента;

3) коэффициента корреляции, измеряющего дисперсию денежного потока, которая объясняется дисперсией валютного курса.

Так, чем выше g - коэффициент, тем сильнее воздействие изменений валютного курса на стоимость денежных потоков фирмы, и наоборот; t - статистика определяет уровень доверия к величине g - коэффициента. Однако даже если фирма имеет большой и статистически значимый, g - коэффициент и, таким образом, сталкивается с реальным валютным риском, то такая ситуация не означает с необходимостью, что изменения валютного курса являются важной детерминантой общего риска фирмы.

Реально значимым является параметр, отражающий долю общей дисперсии корпоративного денежного потока, которая обусловлена колебаниями валютного курса (т.е. наиболее важный параметр для определения фирмой политики менеджмента валютного риска - это коэффициент корреляции денежных потоков фирмы и валютно-курсовых колебаний). Например, если изменения валютного курса объясняют лишь 1% от общей дисперсии денежного потока, то фирма не должна направлять большое количество ресурсов для менеджмента инвалютного риска, даже если g - коэффициент большой и статистически значимый.

При этом пригодность данного метода для измерения валютно-экономического риска зависит оттого, насколько чувствительность будущих денежных потоков к изменениям валютного курса может быть похожей на свои исторические аналоги, поскольку прошлые показатели не являются надежной основой для прогнозирования будущего.