Несколько примеров
Возьмем, к примеру, ценность информации, которая поступает к руководителю компании просто в силу его положения. Часть информации имеет отношение непосредственно к делам компании, другая часть — отражает потенциальные возможности в иных, более или менее близких областях. Владельцу контрольного пакета довольно легко использовать эти возможности через другую компанию, которой он владеет или в которой имеет интерес; при этом остальные акционеры ничего от этого не получат. Чистая приведенная стоимость таких возможностей представляет собой частные выгоды от контрольного пакета.
Другим источником частных выгод является возможность использования через другие компании, контролируемые той же стороной, некоторых экстернальностей, порождаемых решениями корпорации. Рассмотрим, к примеру, акционера, который контролирует 51% акций в компаниях А и В, действующих на одном рынке. Допустим, что рынок страдает от переизбытка мощностей и часть заводов следует закрыть. В этой ситуации закрытие одного завода уменьшит избыток мощностей и таким образом повысит ценность других заводов. Если владелец контрольного пакета закроет часть заводов в компании В, возрастут в цене акции не только В, но и А. Этот подъем акций А есть выгода, достающаяся только тому, кто контролирует компанию, но не остальным акционерам (разве только они владеют таким же количеством акций А). Это и есть частная выгода от контроля. Заметьте, что в обоих примерах владелец контрольного пакета получает выгоду, не достающуюся остальным акционерам, даже если он формально не получает от компании ни на грош больше других.
Третьим источником выгод для главного акционера является возможность назначать трансфертные (внутренние для корпорации. — Прим. перев.) цены, по которым компания рассчитывается с потребителями и поставщиками. Компания, контролируемая собственными служащими, например, может выплачивать своим работникам более высокое жалованье и премии. Банк, контролируемый одним из своих заемщиков, может давать материнской компании большие и более дешевые кредиты.
Возможность манипулировать трансфертными ценами может быть использована и помимо сделок между компанией и ее филиалами. Представим себе, что компания А владеет 50% компании В и 100% компании С. В этом случае для А будет выгодно передать активы В в компанию С со скидкой против рыночной цены. На каждый фунт недооценки активов В компания А потеряет 50 пенсов, но зато выгадает 100 пенсов в силу участия в С. Общий выигрыш составит 50 пенсов.
