Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Финансы предприятий национальной экономики. Левчаев П.А.

Стадия формирования

Здесь решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них.

Цена финансовых ресурсов в процентах определяется по формуле [13]:

Ц = , (3.1)

где Ц – цена финансовых ресурсов;

И – издержки на обслуживание ресурсов;

Р – величина ресурсов.

Цена ресурсов определяется для следующих целей:

для определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия;

для принятия инвестиционных решений;

для определения оптимальной структуры ресурсов.

Для оценки всей совокупности видов используемых предприятием ресурсов используется формула:

Ц = (цiвi (3.2)

где Ц – цена всей совокупности используемых ресурсов;

цi - цена i-го вида ресурсов;

вi - удельный вес i-го вида ресурсов.

Этот показатель характеризует достаточный уровень рентабельности производственно-хозяйственной деятельности предприятия, обусловленный необходимостью платы за используемые ресурсы. Понятно, что каждый вид используемых ресурсов связан с определенными издержками, которые могут быть исчислены с той или иной степенью точности. В качестве оцениваемого вида ресурсов (цi ) могут выступать элементы любой из рассмотренных ранее классификаций (п.2.1.), что позволяет оценить всю совокупность используемых ресурсов с различных позиций.(

Оптимальной может быть признанна структура ресурсов, соответствующая минимальным издержкам обслуживания.

Рассмотрим пример.

Таблица 3.1.

Структура и оценка используемых финансовых ресурсов

Вид ресурсов

Величина ресурса, руб.

Издержки на обслуживание, руб.

Цена ресурса, %

Удельный вес ресурса, %

Собственный

3,6

Заемный

5,4

Привлеченный

Цена (издержки) всей совокупности используемых ресурсов составит 9,3 %. Таким образом, предприятие должно обеспечить рентабельность своей деятельности не ниже этого значения, в противном случае возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3% свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия. Кроме того, данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (т.е. предполагаемый проект может быть принят только при превышении данного уровня эффективности). Справочно, можно отметить, что «по данным о 177 американских компаниях, опубликованным в журнале «Fortune», 16,8% компаний из анализируемой выборки имели цену капитала до 11%; 65% компаний – от 11 до 17%; 19,2% компаний – свыше 19%» [13, с. 233].

Таблица 3.2.

Варианты возможного финансирования предприятия

Показатель

Варианты структуры финансовых ресурсов

Доля собственных ресурсов,%

100

Доля заемных ресурсов, %

Доля привлеченных ресурсов,%

Цена собственных ресурсов,%

Цена заемных ресурсов, %

Цена привлеченных ресурсов,%

Цена всех ресурсов, %

11,2

10,3

8,4

9,3

8,9

Среди всевозможных вариантов финансирования деятельности предприятия оптимальным следует признать вариант структуры, представленной 70% собственных ресурсов, 20% заемных и 10% привлеченных. Эта структура используемых ресурсов имеет минимальную цену.

Безусловно, структура финансовых ресурсов предприятия и издержки их обслуживания меняются и поэтому ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурса может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Кстати, данное значение может быть также использовано и при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, практика финансового управления предполагает и их оценку с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов, несмотря на их платность.

Логика данного утверждения обусловлена тем, что одним из факторов существенного влияния на результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятия является структура используемых ресурсов, которая во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в конечном итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Эффект финансового расчета (ЭФР) рассчитывается:

ЭФР = (1 – Н) х (Р- Цр) х , (3.3)

где Н – ставка налогообложения прибыли, %;

Р – рентабельность активов, % ;

Цр – цена заемных ресурсов, %;

ЗР – заемные ресурсы, руб.;

СР - собственные ресурсы, руб.

Составляющая (Р - Цр) называется дифференциалом рычага. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Величина дифференциала показывает величину риска, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Соотношение между собственными и заемными ресурсами есть плечо рычага, посредством которого увеличивается эффект дифференциала. В этом случае, если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно.

Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР)

СФР = , (3.4)

где ВД – валовой доход;

Цр – цена ресурсов, руб.

Рассмотрим пример.

Таблица 3.3

Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и изменения

валового дохода на рентабельность собственных средств

Показатели

Доля заемных ресурсов в общей величине, %

Общая величина ресурсов, руб.

100

Собственные ресурсы, руб.

100

Заемные ресурсы, руб.

Валовой доход, руб.

Цена заемных ресурсов, %

Расходы за пользование заемными ресурсами. руб.

3,2

5,4

Налогооблагаемая прибыль, руб.

32,8

36,8

40,8

30,6

34,6

38,6

Налог на прибыль (20%), руб.

7,2

8,8

6,56

7,36

8,16

6,12

6,92

7,72

Чистая прибыль, руб.

28,8

35,2

26,24

29,44

32,64

24,48

27,68

30,88

Рентабельность собственных ресурсов, %

28,8

35,2

32,8

36,8

40,8

34,97

39,54

44,11

ЭФР

4,8

5,6

6,17

7,54

8,9

СФР

1,1

1,2

Размах рентабельности собственных ресурсов, %

3,7

9,14

Итак, по данным таблицы очевидно, что если предприятие финансирует себя только за счет собственных ресурсов, то эффект его финансового рычага равен 0, а 10% изменение валового дохода приводит к аналогичному изменению чистой прибыли, о чем свидетельствует сила финансового рычага.

С увеличением доли заемных ресурсов эффект финансового рычага возрастает. Так его значение равное 7,54 показывает величину приращения к рентабельности собственных средств характерной для нулевого значения эффекта рычага – в этом случае рентабельность собственных ресурсов возрастет с 32% до 39,54%. Сила же воздействия финансового рычага показывает, что при 30% удельном весе заемных ресурсов 10% изменение валового дохода (40 руб.( 10%) приведет примерно к 12% изменению чистой прибыли (27,68 руб. ( 12%). Возросшее влияние эффекта финансового рычага и изменения валового дохода показывает значительный размах рентабельности собственных ресурсов.

Итак, несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и, тем самым, демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. Однако, следует помнить, что с увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности, т.к. любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным размахом рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли.

Действие эффекта финансового рычага заставляет вспомнить уже знакомый нам эффект мультипликатора (п. 1.3), когда каждая дополнительная единица ресурсов приносит большую величину прибыли.

Рассмотренный пример может быть интерпретирован и в «пространственном» аспекте, т.е. например, для сравнительного анализа трех предприятий с одинаковым объемом производства, но различной структурой используемых ресурсов. В любом случае, этот подход позволяет выбрать оптимальную структуру ресурсов.