Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Как добиться, чтобы менеджеры максимизировали чистую приведенную стоимость? Брейли Р., Майерс С. / Отрывок из книги "Принципы корпоративных финансов" - Оценка и поощрение результатов: остаточная прибыль и экономическая добавленная стоимость -"Электив"

Оценка и поощрение результатов: остаточная прибыль и экономическая добавленная стоимость

Вознаграждение почти всех высших руководителей акционерных компаний открытого типа содержит в себе компоненты, зависящие от цены акций фирмы. Но их вознаграждение зависит также и от роста прибыли или других бухгалтерских показателей деятельности. У нижестоящих менеджеров вознаграждение обычно больше зависит от бухгалтерских показателей, нежели от доходности акций.

Бухгалтерские показатели обладают двумя достоинствами:

они отражают абсолютные, а не относительные результаты деятельности (т. е. результаты сами по себе, безотносительно к ожиданиям инвесторов);

они позволяют оценивать работу менеджеров среднего и низшего звена, ответственность которых простирается лишь на отдельное подразделение или предприятие.

Но увязка оплаты труда с бухгалтерской прибылью таит в себе и несколько серьезных проблем. Во-первых, показатель бухгалтерской прибыли отчасти подвластен манипуляциям менеджеров. Скажем, менеджер, вознаграждение которого зависит от краткосрочных прибылей, ради улучшения этого показателя может урезать расходы на материально-техническое обслуживание оборудования или профессиональную подготовку персонала. Это никак не способствует созданию добавленной стоимости, но амбициозный менеджер в надежде на быстрое продвижение по службе может поддаться соблазну раздуть краткосрочные прибыли, оставив «в наследство» своим последователям долгосрочные неурядицы.

Во-вторых, бухгалтерские показатели прибыли и рентабельности порой сильно искажают подлинную картину доходности. Пока мы отвлечемся от этой проблемы, но вернемся к ней в следующем разделе.

В-третьих, рост прибылей не обязательно означает повышение благосостояния акционеров. Всякие инвестиции с положительной доходностью (хотя бы всего 1 или 2%) непременно ведут к увеличению прибыли. Следовательно, если менеджерам поручено добиваться максимального роста прибыли, они, добросовестно следуя долгу, станут вкладывать средства в проекты с доходностью 1—2% — проекты, фактически разруша- ющие стоимость. Но акционеры не желают наращивания прибыли за свой счет, и их не удовлетворяет доходность 1—2%. Им нужны инвестиции с положительной чистой приведенной стоимостью, причем только такие инвестиции. Они хотят, чтобы компания вкладывала средства, только когда ожидает доходность выше затрат на капитал.

Словом, менеджеры не должны упускать из виду затраты на капитал. При оценке их работы следует ориентироваться на добавленную стоимость, то есть на доходность сверх затрат на капитал.

Взгляните на таблицу 1, где содержатся упрощенные отчет о прибылях и убытках и баланс вашего призрачного завода в Китеж-Сити. Есть два способа определить, увеличивает ли завод стоимость для акционеров.

Таблица 1. Упрощенные отчеты о прибылях и активах призрачного завода в Китеж-Сити (числовые данные — в млн дол.)

Прибыль

Активы

Доход с продаж

Себестоимость реализованной продукции*

Торговые, общие и административные расходы

Налог по ставке 35%

Чистая прибыль

550

275

200

130

Чистый оборотный капитал**

Инвестиции в основные средства

Минус: накопленная амортизация

Чистые инвестиции

Прочие активы

Итого активы

1170

360

810

110

1000

* Включая амортизационные отчисления.

** Оборотные активы минус текущие обязательства.