Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Как добиться, чтобы менеджеры максимизировали чистую приведенную стоимость? Брейли Р., Майерс С. / Отрывок из книги "Принципы корпоративных финансов" - Остаточная прибыль, или экономическая добавленная стоимость (EVA©)[16]. -"Электив"

Остаточная прибыль, или экономическая добавленная стоимость (EVA©)[16].

Второй метод сводится к вычислению чистого денежного дохода акционеров и отвечает на вопрос «Чему равна прибыль после вычета платы за капитал?».

Вычисляя прибыль, фирмы начинают с определения дохода и затем вычитают из него такие издержки, как заработная плата, затраты на сырье и материалы, накладные расходы, налоги. Но один вид издержек обычно не подлежит вычету — это затраты на капитал. Точнее говоря, стоимость активов, финансируемых из капитала инвесторов, списывают по мере амортизации; но при этом инвесторы ожидают от вложенных средств положительной доходности. Как мы отмечали в главе 10, фирмы, чья безубыточность определена на основании бухгалтерской прибыли, фактически несут потери: их доходы не покрывают затраты на капитал.

Для оценки чистого вклада в стоимость мы должны вычесть затраты на капитал, вмененные предприятию материнской компанией и ее акционерами. Пусть затраты на капитал равны, скажем, 12%. Тогда абсолютная (денежная) величина платы за капитал для нашего завода в Китеж-Сити равна 0,12х 1000 млн дол. = 120 млн дол. Следовательно, чистый выигрыш составляет 130 млн дол. — 120 млн дол. = 10 млн дол. Это и есть прирост богатства акционеров, созданный благодаря усердию (или удаче) мене- джеров.

Чистую прибыль после вычета денежного дохода, требуемого инвесторами, называют остаточной прибылью, или экономической добавленной стоимостью {EVA). Рассчитывается этот показатель по следующей формуле:

EVA = остаточная прибыль = заработанная прибыль — требуемая прибыль =

= заработанная прибыль — затраты на капитал х инвестиции

В нашем примере (расчет — в млн дол.):

EVA = остаточная прибыль = $130— 0,12 х $1000 =+$10, или +10 млн дол.

Однако при затратах на капитал 20% EVA имела бы отрицательное значение —70 млн дол. Чистая рентабельность и экономическая добавленная стоимость в принципе дают ответ на один и тот же вопрос. Когда доходность инвестиций равна затратам на капитал, оба показателя — и чистая рентабельность, и EVA — равны нулю. Но чистая рентабельность — это относительный показатель и не учитывает размеров компании, тогда как экономическая добавленная стоимость отражает величину используемого капитала и абсолютный денежный прирост богатства акционеров.

По нынешним временам все больше фирм практикуют оценку EVA и привязывают вознаграждение менеджеров именно к этому критерию[17]. Они считают, что это помогает менеджерам сосредоточить усилия на увеличении богатства акционеров. Примером тому служит компания Quaker Oats:

До тех пор пока в 1991 г. Quaker Oats не приняла критерий [EVA], всем ее предприятиям ставилась главнейшая цель — наращивать квартальные прибыли. Делая это, они вхолостую расточали капитал. В конце каждого квартала они объявляли невероятные скидки для покупателей, и предприятиям приходилось работать сверхурочно, чтобы, обеспечить огромные поставки своих продуктов («Gatorade», «Rice-A -Roni», «100% Natural Cereal» и др.). Менеджеры устраивали гонку, просто потому что их премии зависели от ежеквартального роста прибыли.

Эту пагубную практику называют затовариванием торговли (поскольку розничные торговцы загружаются продуктом «под завязку»), и, придерживаясь ее, многие производители потребительских товаров в конце концов наносят разрушительный урон своей долгосрочной рентабельности. Основная причина заключается в том, что такая практика поглощает слишком много капитала. Наращивание продаж: требует множества складов (капитал) для предварительного хранения накапливаемых запасов (еще капитал). Но кто за это платит? Во внутренней бухгалтерии предприятий Quaker никакие платежи за капитал не были предусмотрены, так там и забот не ведали. Для разрешения проблемы, компания обратилась к EVA[18].

Переход на показатель экономической добавленной стоимости остановил разбазаривание капитала в Quaker Oats.

Термин EVA получил широкое признание стараниями консультационной компании Stern-Stewart. Однако понятие остаточной прибыли вошло в обиход еще раньше[19], и многие фирмы не из числа клиентов Stern-Stewart стали пользоваться этим критерием для оценки и поощрения работы менеджеров.

Другие консультационные компании разработали свои собственные разновидности показателя остаточной прибыли. Скажем, у McKinsey & Company это экономическая прибыль (ЕР), которая определяется как инвестированный капитал, умноженный на разность между рентабельностью инвестиций и затратами на капитал. Ясно, что это всего лишь иное выражение остаточной прибыли. Так, при затратах на капитал 12% экономическая прибыль вашего завода в Китеж-Сити равна EVA (расчет— в млн дол.):

Экономическая прибыль = ЕР= (ROI— г)х инвестированный капитал =

= (0,13- 0,12) х $1000 = +$10, или +10млндол.