Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др.

Выводы

Несмотря на описанные выше ограничения, ситуация не является, на наш взгляд, бесперспективной.

По мере постепенной стабилизации структуры прав собственности в российских корпорациях все больше эмитентов сможет предложить надежный (в данном случае в смысле наличия “твердого ядра” собственников) “товар”, который будет оцениваться уже только по стандартным макроэкономическим и финансовым параметрам. Свидетельством этому являются вполне успешные выпуски корпоративных облигаций нескольких крупнейших российских АО.

Помимо объективной потребности в инвестициях, важным фактором является постепенное осознание менеджерами того факта, что инвестиции на рынке ценных бумаг путем эмиссии облигаций могут быть получены только в двух случаях:

– за счет выпуска обыкновенных облигаций – только при наличии стабильной репутации компании (сюда входят финансовые показатели, прозрачность, отношение к акционерам и кредиторам и т.д.);

– за счет выпуска конвертируемых облигаций – при необходимости подкрепить недостаточную репутацию компании имущественными гарантиями. Для менеджеров это ведет, в частности, к осознанию неизбежного обмена “власти (собственности)” на “инвестиции”.

Применительно к отбору предприятий для наиболее успешного осуществления пилотных проектов эмиссии корпоративных облигаций можно сделать следующие обобщающие практические выводы:

1. Предприятие должно быть “глубокоприватизированным” – с долей государства менее 25%. При наличии значительной доли государства принципиальное значение имеют срок и безусловность закрепления пакета в собственности государства;

2. На предприятии должно быть “твердое ядро” частных акционеров, имеющих квалифицированный контроль, простое большинство или, по крайней мере, доминирующее влияние в управлении АО. При отсутствии такого “твердого ядра” высока вероятность контроля инсайдеров, что не привлечет инвесторов;

3. Минимальным требованием к структуре собственности должно быть наличие одного или нескольких частных внешних акционеров (не связанных с менеджерами) с долями не менее 10% голосующих акций, которые в состоянии осуществить контроль за использованием полученных от эмиссии ресурсов в интересах АО;

4. Отсутствие корпоративных конфликтов, что является, в частности, и показателем отношения менеджеров к внешним акционерам (кредиторам);

5. Готовность предприятий (директоров) к раскрытию информации.

Очевидно также, что эффективность выпусков корпоративных облигаций в значительной степени зависит от общего состояния корпоративного сегмента финансового рынка России. Именно поэтому ниже рассматриваются некоторые институциональные аспекты рынка ценных бумаг и финансовых посредников (институциональных инвесторов).