Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - Денежная масса и неплатежи: анализ с использованием распределенных лагов -"Электив"

Денежная масса и неплатежи: анализ с использованием распределенных лагов

В соответствии с широко распространенным мнением, рост денежной массы должен способствовать расшивке неплатежей. При этом часто упускается из виду весьма важный вопрос: что понимается под увеличением денежной массы. Если имеются в виду реальная масса денег, то ее рост увеличивает ликвидность, стимулирует спрос, ускоряет производимые расчеты и в конечном счете может способствовать расшивке неплатежей. Если же как средство борьбы с неплатежами предлагается номинальная денежная экспансия, то устойчивое увеличение ее темпов роста непременно ведет к усилению инфляционных процессов. В этом случае, при повышении темпов роста цен, в более выгодной позиции оказывается должник, поскольку реальная стоимость его долгов снижается. Это только создает дополнительный стимул к задержке платежей. Более того, разворачивающиеся инфляционные процессы приводят к увеличению номинального процента и сокращению реальной денежной массы, т.е. обострению проблемы ликвидности. Такая зависимость четко подтверждается приведенными результатами нашего анализа.

Чтобы подтвердить эти доводы, проведем альтернативный анализ с использованием полиномиальных распределенных лагов Ш. Алмона. Это позволит четче выявить структуру влияния денежной экспансии на неплатежи и процентную ставку.

На рисунке 2.2 представлено распределение оценок коэффициентов при темпах роста номинальной денежной массы М2 по лагам в парной регрессии дефлированных приростов неплатежей по темпам роста М2. Вдоль вертикальной оси отложены значения коэффициентов, соответствующих каждому лагу. Значения коэффициентов, их стандартные ошибки и t-статистика приведены в таблице 2.17.

Рисунок 2.2.

Распределенные лаги темпов роста номинальной денежной массы для дефлированных приростов кредиторской просроченной задолженности

Таблица 2.15.

Распределенные лаги темпов роста номинальной денежной массы для дефлированных приростов кредиторской просроченной задолженности в парной регрессии

(степень полинома 3, количество лагов 8)

Lag

Coefficient

Std. Error

T-Statistic

-0.00379

0.00345

-1.0997

0.00405

0.00211

1.9227

0.00667

0.00224

2.9762

0.00571

0.00187

3.0528

0.00283

0.00175

1.6177

-0.00034

0.00206

-0.1663

-0.00215

0.00196

-1.0949

-0.00095

0.00286

-0.3334

В нулевой момент (без лага) зависимость между неплатежами и темпами роста М2 отрицательна. Это согласуется с гипотезой, согласно которой увеличение темпов роста номинальной суммы денег в первое время может увеличивать реальную денежную массу и, вследствие этого, несколько смягчать проблемы ликвидности. Однако заметим, что первый коэффициент обладает низкой статистической значимостью. В то же время, начиная с первого лага, зависимость приобретает положительный характер, что также согласуется с гипотезой об инфляционном уменьшении реальной денежной массы и росте номинального процента. Проверим эту гипотезу, построив аналогичные дистрибутивные лаги для темпов роста номинального процента. Аналогично неплатежам, дистрибутивные лаги для темпов роста номинального процента приведены в таблице 2.16 и на рис. 2.3.

Рисунок 2.3.

Распределенные лаги темпов роста номинальной денежной массы для темпов роста номинальной трехмесячной процентной ставки ГКО

Таблица 2.16

(степень полинома 3, количество лагов 8)

Lag

Coefficient

Std. Error

T-Statistic

-1.528

0.760

-2.011

0.255

0.450

0.566

1.005

0.469

2.143

1.031

0.400

2.581

0.642

0.397

1.618

0.144

0.469

0.307

-0.154

0.443

-0.348

0.055

0.670

0.083

Получаем схожие результаты. В соответствии с приведенной гипотезой, в начальный момент при увеличении темпов роста М2 происходит снижение номинального процента (действие эффекта ликвидности). Затем (со второго и до четвертого лагов) происходит адаптация к усилившимся инфляционным процессам.