Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - 4.3. Российский финансовый рынок в условиях развертывания мирового кризиса: факторы влияния и перспективы -"Электив"

4.3. Российский финансовый рынок в условиях развертывания мирового кризиса: факторы влияния и перспективы

На протяжении 1995-1997 гг. приток иностранного капитала в Россию заметно усилился. Достаточно отметить, что иностранные пассивы коммерческих банков России, к концу 1995 г. составлявшие 30 млрд. новых рублей, к осени 1997 г. увеличились примерно в три раза и достигли почти 90 млрд. рублей. Поскольку реальный рост «внутренних» депозитов на протяжении рассматриваемого периода был сравнительно не велик, значительно увеличилась доля иностранных вкладов в пассивах банков.

Вместе с тем в последние годы существенно увеличилась роль иностранных инвесторов на расширявшемся рынке государственных обязательств. Центробанк постепенно смягчал ограничения доходности по инвестициям нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ и вместе с тем облегчая условия репатриации средств. К началу 1997 г. доля нерезидентов на этом рынке, по оценкам Центрального Банка, достигла 15%, однако официальные оценки (полученные на основе мониторинга счетов «С» в уполномоченных банках) не учитывали многообразные полулегальные («серые») схемы вложения иностранного капитала в гособязательства. Конкуренция со стороны иностранных кредиторов способствовала дальнейшему снижению процентных ставок по ГКО и ОФЗ.

Ажиотажный спрос со стороны иностранного капитала обнаружился в этот период и на рынках частных ценных бумаг. По различным оценкам, лишь за первые три недели января 1997 г. иностранные инвесторы скупили российских акций на сумму от 150 до 500 млн.долларов. Массовые закупки акций способствовали «перегреву» фондового рынка. Курсы многих «голубых фишек» к этому времени явно превосходили уровень, определяемый фундаментальными характеристиками соответствующих компаний-эмитентов. Наиболее опытные брокеры приготовились к значительному падению биржевых курсов.

Приток иностранного капитала усиливал напряженность и на рынках государственных обязательств. Падение номинальных процентных доходов, сочетавшееся с ускорявшимся обесцениванием рубля (по отношению к доллару), быстро снижало валютную доходность государственных ценных бумаг: на протяжении лета 1997 г. это доходность уменьшалась с 18% до 11-13% годовых. Ситуация на рынке госбумаг еще более ухудшалась в связи с быстрым нарастанием бюджетного кризиса. Все это создавало предпосылки последующей массовой репатриации иностранных ресурсов. Между тем, объем рублевых краткосрочные (сроком до 1 года) вложений нерезидентов составлял, по некоторым оценка, около 30 млрд. долларов.

Во всех рассматриваемых случаях, как нетрудно заметить, именно портфельный характер иностранных инвестиций значительно усиливал неустойчивость всей финансовой системы. Сравнительно высокий уровень экономической и политической неопределенности и недостаточная «прозрачность» ситуации лишь увеличивают вероятность спекулятивных операций, рассчитанных на понижение курса национальной валюты и биржевых курсов ценных бумаг, а вместе с тем - вероятность массового отлива («бегства») из страны иностранного капитала.

К середине 1997 г. выявились и серьезные "сбои" в осуществлении политики реформ, что обнаруживалось, в частности, в отклонении Государственной Думой пакета социальных законопроектов, росте противодействия курсу реформ внутри самой исполнительной власти, в частности латентной конфронтации правительства и администрации президента, непоследовательности правительственной политики (отказ от принятия жестких мер по отношению к недоимщикам, отсутствие конкретных шагов по реструктуризации бюджетных расходов и т.д.). Таким образом, важнейшие предпосылки кризиса вызревали изнутри, в недрах российской экономики, и последующий мировой кризис лишь увеличил их разрушительную силу.

Финансовый кризис и последовавший за ним отлив средств, принадлежащих нерезидентам, означал серьезное испытание прежде всего для российской валюты. Репатриация доходов иностранных владельцев ценных бумаг определяла существенное расширение спроса на доллары. В этих условиях перед Центральным банком России приоритетной задачей стало поддержание обменного курса рубля. Любые резкие колебания курса рубля могли привести к неконтролируемому развитию событий, когда девальвация национальной валюты усиливала желание нерезидентов конвертировать финансовые активы в твердую валюту. В этой ситуации 10 ноября 1997 г. Центробанк РФ объявил целевые ориентиры курсовой политики на 1998-2000 гг., обеспечивающие большую свободу маневра в реализации курсовой политики, предполагающие, в частности, расширение валютного коридора. Вместе с тем, резко усилившееся давление на национальную валюту вынудило Банк России быстро расширять продажи доллара. К середине февраля 1998 г. чистые международные резервы снизились до 16,5 млрд. долларов.

На графике 4.4. показана динамика официального обменного и биржевого (ММВБ) курсов доллара в январе - марте 1998 г.

График 4.4.

Наряду с этим, Центральный банк принял решение о существенном повышении (с 11 ноября 1997 г.) ставки рефинансирования - с 21% до 28%. Выявившаяся тенденция к падению курсов на рынке государственных ценных бумаг и валютном рынке в начале 1998 г., вынудили Центральный банк РФ вновь прибегнуть к срочным стабилизационным мерам: 2 февраля ставка рефинансирования была повышена до 42%. Одновременно ЦБР повысил нормы резервирования для коммерческих банков, а также ставки по ломбардным кредитам и операциям РЕПО.

В результате принятых мер удалось предотвратить обвал курса рубля. В группе стран с одинаковым инвестиционным рейтингом Россия осталась одним из двух государств, которые сумели избегнуть массированной девальвации своей валюты.

При оценке решения ЦБ об увеличении ставки рефинансирования следует учитывать, что к тому моменту многие страны, вовлеченные в кризис, уже подняли официальные учетные ставки; это должно было послужить важным инструментом в конкуренции монетарных властей разных стран за международные капиталы. Вместе с тем, повышение ставки рефинансирования, способствовало росту доходов на рынке государственных обязательств, и вызывало переток на рынок государственных ценных бумаг средств с фондового рынка, усугубив падение курсов на последнем.

Наиболее заметное влияние мировой кризис оказал на российские финансовые рынки; некоторые проявления этого кризиса рассматриваются ниже. Вместе с тем, важнейшую роль играло общее ухудшение мировой хозяйственной конъюнктуры; сокращение спроса на многие товары, составляющие основу российского экспорта; резкое снижение цен на кредит; отказ некоторых стран Юго-Восточной Азии от прежних намерений закупить вооружение и другую продукцию российской промышленности и т.д. Тем самым для России существенно ухудшились условия торговли.