Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - 4.3.2. Эконометрический анализ фондового кризиса -"Электив"

4.3.2. Эконометрический анализ фондового кризиса

Формирование мирового рынка капитала и втягивание emerging capital markets в его орбиту неизбежно порождают сходные черты в движении биржевых индексов. Поэтому вызывает интерес вопрос о тесноте связи между движением российских биржевых индексов и общими тенденциями развития мирового рынка капитала.

В работе рассматривались, в частности, взаимосвязи российского индекса РТС-1 с фондовыми индексами следующих стран:

При оценке указанных зависимостей, неизбежно возникает проблема нестационарности соответствующих динамических рядов. Поэтому в расчетах использовались не абсолютные величины, а соответствующие темпы прироста.

США

Dow Jones Industrial;

США

NASDAQ 100;

Германия

DAX 30;

Франция

CAC 40;

Англия

FTSE 100;

Япония

NIKKEI 225 STOCK ;

Ю. Корея

KOREA SE COMPOSITE (KOSPI);

Бразилия

BRAZIL BOVESPA;

Гонконг

HANG SENG.

В таблице 4.7 представлены некоторые оценки зависимости индекса РТС-1 от фондовых индексов. Чтобы избавиться от возникающей в некоторых случаях автокорреляции остатков, оценивались коэффициенты в модели Бокса-Дженкинса ARMA(1,1):

где

– означает соответствующие коэффициенты регрессии;

– темп роста индекса РТС-1;

– темп роста используемого фондового индекса (одного из перечисленных выше);

и – элементы модели ARMA, соответственно: авторегрессионная составляющая и скользящая средняя;

– ошибка.

Таблица 4.7.

Результаты оценки коэффициентов моделей за период с 30/12/96 по 26/1/98, недельные данные – 57 наблюдений.

(Оценки коэффициентов ARMA и свободного члена опущены).

Index

Страна

Coefficient

Std. Error

T-Statistic

Prob.

Adj. R2

DJI

США

1.365848

0.405675

3.366853

0.0014

0.284591

NASDAQ100

США

0.705865

0.288960

2.442773

0.0179

0.209646

NIKKEI 225

Япония

0.156880

0.334085

0.469581

0.6406

0.115946

BRBOVES

Бразилия

0.722784

0.129483

5.582082

0.0000

0.447226

CAC40

Франция

1.059424

0.351056

3.017817

0.0039

0.253152

DAX30

Германия

1.132935

0.298603

3.794120

0.0004

0.307740

FTSE100

Англия

1.330872

0.422604

3.149221

0.0027

0.256101

KOSPI

Ю. Корея

0.053239

0.170223

0.312757

0.7557

0.113963

HANG SENG

Гонконг

0.592812

0.187070

3.168924

0.0025

0.262222

Кроме приведенных расчетов исследовались зависимости индекса РТС-1 от DJI, NASDAQ 100 и NIKKEI 225 с лагом в одну и две недели. Статистические характеристики этих зависимостей существенно уступают по значимости приведенным в таблице 4.7.

Как видно из таблицы, практически все коэффициент положительны и значимы (исключение составляют индексы Южной Кореи и Японии. Наибольшую схожесть характеристики обнаруживают с бразильским BRBOVES (с помощью одной экзогенной переменной удается "объяснить" более 40% всей дисперсии). Примечательно, что по уровню экономического развития Бразилия ближе к России, чем большинство перечисленных стран; она обладает одинаковым кредитным рейтингом с Россией, в недавнем прошлом ее экономика прошла через сильную инфляцию.

Вместе с тем, динамику мировой инвестиционной активности наиболее адекватно отражают американские фондовые индексы. Значительная доля иностранного капитала приходит в Россию непосредственно из США. Поэтому далее в наших расчетах будет использоваться американский индекс DJI.