Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - 4.3.3. Кризис на рынке государственных ценных бумаг -"Электив"

4.3.3. Кризис на рынке государственных ценных бумаг

Кризисный взлет рыночных процентных ставок и усилившийся спекулятивный натиск на российский рубль чрезвычайно неблагоприятно отразились на развитии рынка государственных обязательств. Вплоть до осени 1997 г. можно было наблюдать устойчивую тенденцию к снижению доходности ГКО-ОФЗ, что существенно сдерживало рост стоимости обслуживания государственного долга, с ноября 1997 г. эта тенденция сменилась противоположной (см. график 4.8), что еще более ухудшило и без того нелегкую бюджетную ситуацию.

График 4.8.

Повышение доходности государственных обязательств на внутреннем рынке усилило падение котировок российских еврооблигаций. Вместе с тем, упали цены и всех других долговых обязательств России (например, долгов Лондонскому клубу, облигаций ВЭБ).

Массовый отток средств иностранных инвесторов и необходимость финансирования расходов бюджета в конце 1997 г. - начале 1998 г. способствовали падению рыночных курсов государственных обязательств и повышению доходности новых выпусков. По итогам января 1998 г. средняя доходность обязательств, до погашения которых оставалось не меньше трех месяцев, повысилась с 25% до 35-40% годовых (без учета налогов их доходность повысилась с 29-30% до 40-47%).

Падение спроса все сильней влияло и на развитие событий на первичном рынке. Дилеры на аукционах запрашивали все большую премию, особенно при размещении "длинных серий". В результате эмитент, сохраняя жесткую позицию, вынуждены был отказаться от размещения очередного транша ОФЗ-ПД № 25021. Таким образом, пришлось привлечь средства их бюджета в размере около 1 млрд. руб. для погашения выпуска 21081.

В феврале 1998 г. и на рынке государственных ценных бумаг выявилась тенденция к некоторой стабилизации. Уровень доходности на вторичном рынке государственных ценных бумаг стал постепенно снижаться, а объемы торгов выросли (по сравнению с январем) в 1,5-2 раза.

Более плавной к концу февраля 1998 г. стала и временная структура процентных ставок. Однако, сравнивая характеристики этой кривой на конец февраля 1998 г. с аналогичной кривой на конец декабря 1997г. (см. график 4.9), нетрудно заметить более отчетливо выраженный положительный наклон первой из них. Это свидетельствовало, по-видимому, о существенных изменениях в ожиданиях инвесторов: кризис побуждал их к большей осторожности в оценке перспектив развития рынка. (Более подробно вопрос об информационном содержании временной структуры процентных ставок рассматривался в главе 3).

График 4.9.

Ситуация на первичном рынке также существенно изменилась. Если на первом аукционе месяца (по размещению выпуска 21111) аукционная премия составила 10-15% (по отношению к аналогичному выпуску на предыдущих торгах), то на последующем аукционе премия была вовсе отрицательной (-5% по отношению к доходности аналогичного выпуска на предыдущих торгах).