Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - 5.2. Основные виды корпоративных облигаций -"Электив"

5.2. Основные виды корпоративных облигаций

По нашим оценкам, основными альтернативными видами облигаций могут быть краткосрочные дисконтные облигации и долгосрочные купонные облигации.

Краткосрочные облигации, в свою очередь, можно разделить на подвиды - со сроком обращения от 6 месяцев до одного года и от одного года до двух лет. Для первого подвида краткосрочных облигаций обеспечение эмиссии путем конвертации или иными способами (залог, банковская гарантия) нецелесообразно. Поэтому данный вид облигаций смогут выпускать только российские АО с высокой финансовой репутацией. Для облигаций со сроком обращения свыше одного года могут быть предусмотрены специальные имущественные гарантии инвесторам.

Краткосрочные дисконтные облигации обладают для инвестора тем несомненным достоинством, что ограниченный срок их обращения позволяет минимизировать различные виды рисков (риск невозврата средств, курсовой риск, риск изменения процентной ставки и т.д.). Оборотной стороной короткого срока обращения является малая привлекательность такой бумаги для эмитента. Краткосрочные займы не во всех случаях могут быть успешно использованы даже для финансирования оборотных средств предприятий. Попытка же решения стратегических проблем предприятия выпуском краткосрочных обязательств с последующим рефинансированием, путем выпуска аналогичных обязательств, приводит к построению финансовой пирамиды, так как для погашения ранее сделанных займов предприятие вынуждено постоянно наращивать цену заимствований.

Кроме того, для успеха любой эмиссии необходима серьезная предварительная работа по приведению отчетности в вид, соответствующий требованиям инвесторов. Поэтому при выпуске краткосрочных облигаций организационные затраты могут превысить выгоды от эмиссии.

С учетом перечисленных недостатков краткосрочных облигаций, целесообразно делать ставку на развитие рынка долгосрочных купонных облигаций, приемлемый период обращения которых должен составлять не менее 3-5 лет. Долгосрочные облигации должны предусматривать купонный доход на уровне, несколько превышающем валютную доходность ГКО (рублевая отдача после налогов, скорректированная на темпы обесценения рубля).

Для снижения инфляционных и валютных рисков при выпуске долгосрочных облигаций могут быть предусмотрены различные механизмы индексации номинальной стоимости или величины купонных выплат по корпоративным облигациям. Индексировать погашаемый номинал можно в соответствии с инфляцией, темпами изменения официального обменного курса доллара США или величины ссудного процента.

Применительно к долгосрочным облигациям особое значение имеет вопрос о гарантиях прав инвесторов, в качестве которых может использоваться механизм конвертации облигаций в акции эмитента или общие для всех видов обязательств способы обеспечения (подробнее см. в разделе 5.4).