Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др. - 5.3. Ключевые участники и элементы эмиссии облигаций -"Электив"

5.3. Ключевые участники и элементы эмиссии облигаций

Сама по себе процедура эмиссии облигаций достаточно подробно регулируется нормами российского законодательства. Принципиально новой, на наш взгляд, должна быть система взаимоотношений между основными участниками эмиссии. Иными словами, квинтэссенция предлагаемой схемы эмиссии – создание сбалансированной системы взаимных гарантий и эффективного обеспечения эмиссии, что принципиально для специфических условий инвестирования в России.

В предлагаемой нами схеме эмиссии есть две принципиальных новации:

– участие в схеме банка-трасти (точнее, соответствующих функций);

– оформление отношений между ключевыми участниками эмиссии (эмитентом, банком-андеррайтером и банком-трасти) эмиссионным контрактом.

В зависимости от вида эмитируемых облигаций набор функций участников эмиссии может меняться, однако можно выделить некоторые базовые функции каждого из участников эмиссии, определяющие его специфическую роль в процессе любой эмиссии. Ниже излагается наше видение базовых функций банка-трасти и банка-организатора эмиссии (функции эмитента и инвесторов вполне очевидны).

Основные функции банка-трасти

При публичном размещении облигации общий объем выпуска может быть “распылен” между множеством мелких владельцев, которым по отдельности трудно отстаивать свои права. Именно поэтому должна быть предусмотрена организация, которая отвечает за интересы инвесторов в целом, преследуя две тесно взаимосвязанные цели:

- обеспечение прозрачности эмиссии и условий контракта;

- защита конечных инвесторов при невыполнении эмитентом своих обязательств.

Такой организацией и является в нашей схеме банк-трасти.

Принципиально важным является включение банка-трасти в состав участников эмиссии уже на этапе согласования условий эмиссионного контракта. Однако здесь обнаруживаются проблемы. Дело в том, что по общим принципам гражданского права банк-трасти может представлять интересы собственников облигаций лишь тогда, когда сами собственники уполномочили его на это. Но на этапе заключения эмиссионного контракта собственники облигаций еще отсутствуют.

Для решения этой проблемы можно предложить следующую юридическую схему. Эмитент при принятии решения о выпуске облигаций может обусловить их обязательное централизованное хранение в определенном депозитарии. В соответствии с ч. 2 ст. 8 Закона “О рынке ценных бумаг” депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг на основании депозитарного договора. В обязанности номинального держателя, в частности, входит совершение всех необходимых действий, направленных на обеспечение получения владельцем бумаг всех выплат, которые ему причитаются по этим бумагам (то есть выполнение функций трансфер-агента). Таким образом, заключение соответствующего депозитарного договора между эмитентом и депозитарием можно расценивать как правовое оформление наделения депозитария ключевой функцией банка-трасти – функцией представления интересов конечных инвесторов еще до их появления. В этом случае "фигура" банка-трасти может возникнуть уже на стадии заключения эмиссионного контракта.

Через банк-трасти производятся все расчеты предприятия-эмитента с конечными инвесторами. Помимо этого, банк-трасти осуществляет контроль (мониторинг) за текущим финансовым состоянием эмитента. При невыполнении эмитентом своих обязательств по облигациям, банк-трасти предъявляет эмитенту требования об использовании средств резервного фонда для расчетов с инвесторами, представляет интересы облигационеров как коллективного кредитора в суде при возбуждении дела о банкротстве.

Заинтересованность банка выполнять роль трасти определяется тем, что он получает комиссионные за выполнение функций трансфер-агента и депозитария по специальному договору с эмитентом. За выполнение не предусмотренных депозитарным договором поручений инвесторов банк-трасти может получать дополнительное вознаграждение от последних.