Книги, главы из книг для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Экономика: Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. Энтов Р., Радыгин А., Мау В. И др.

Страхование кредитного риска

Система страхования кредитного риска по долговым ценным бумагам получила свое наибольшее развитие в отношении рынка муниципальных ценных бумаг (по состояние на начало 1998 г. страхованием было обеспечено 65% суммарного объема выпусков муниципальных облигаций США), в значительно меньших масштабах проводится также и на рынке корпоративных облигаций.

Рост числа компаний, проводящих страхование риска по долговым ценным бумагам, произошедший в начале 80-х годов объясняется прибыльностью таких операций, поскольку страхованию облигаций обычно предписывается так называемый стандарт ”нулевых потерь”. В отличие от имущественного страхования, или страхования несчастных случаев, где ожидается определенный процент убытка, исчисляемый на основе актуарных расчетов, страховщики облигаций не предусматривают никаких потерь.1

Существующий кредитный риск по имеющим высокий кредитный рейтинг долговым ценным бумагам, вполне приемлемый для крупного портфельного инвестора максимизирующего доходность управляемого портфеля за счет включения более доходных и рискованных ценных бумаг, зачастую оказывается неудовлетворительно высок для частного инвестора, не имеющего достаточных активов и желания для проведения диверсифицированной портфельной политики. Для значительной части эмитентов целесообразным становится страхование своих долговых ценных бумаг у страховой компании, имеющей максимально высокий кредитный рейтинг.

Средняя экономия на выплате процентов за период обращения застрахованной облигации для эмитента существенно превосходит стоимость страхования. Величина страховой премии может варьировать в пределах от 0,25 до 2% совокупной суммы номинала облигации и причитающегося процентного дохода в зависимости от гаранта, кредитного рейтинга облигации, ее типа, срока обращения и факторов риска. Премии рассчитываются исходя из стоимости облигаций, приведенной к сроку их погашения. Как правило, вся сумма премии взимается в начале срока действия страхового полиса.

Обычно стоимость премии составляет от одной трети до половины совокупной экономии на процентах за весь период обращения облигации. Экономия на выплате процента и величина страховой премии находятся в обратной зависимости от кредитного рейтинга эмитента. Страховая премия (и экономия на процентах) по облигациям с рейтингом ВВВ, будет значительно выше, чем по облигациям с более высоким рейтингом АА.

Страхование облигаций производится наиболее надежными страховыми компаниями, имеющие рейтинг на уровне ААА, что и определяет аналогичный рейтинг по застрахованным ими выпускам облигаций. Вместе с тем, облигации, кредитный рейтинг которых возрос до уровня ААА в результате страхования, обычно рассматриваются как более рискованные по сравнению с облигациями имеющими рейтинг ААА без страхования. Соответсвенно доходность таких ценных бумаг может превышать доходность облигаций, имеющих собственный рейтинг ААА без страхования, на 20-40 базисных пунктов, соответствуя или несколько превышая доходность незастрахованных муниципальных облигаций с рейтингом АА.

Страхование облигаций существенно повышает ликвидность долговых ценных бумаг некрупных, мало известных или низко котируемых заемщиков, которые не часто выпускают облигации. Для большинства инвесторов финансовые гарантии предоставляемые по облигациям страховой компанией устраняют необходимость фундаментального анализа эмитента. До тех пор пока страховая компания сохраняет свой кредитный рейтинг инвесторы защищены от любого снижения оценки кредитоспособности эмитента. При этом, например, выпуск эмитентом новых облигаций не повлияет на рейтинговую оценку застрахованных ценных бумаг.

Услуги по страхованию облигаций могут предоставляться как на весь объем эмиссии, так и по отдельным пакетам. В целях снижения стоимости заимствования существует спрос на страхование облигаций и со стороны инвесторов, желающих повысить надежность располагаемых ценных бумаг.

При этом инвестор может приобрести пакет облигаций на вторичном рынке и его застраховать, повышая рейтинг облигаций до уровня ААА. В этом случае премия рассчитывается в процентах к сумме обслуживания долга (еще не выплаченного дохода и номинала) и взимается в виде единовременного платежа по критериям, аналогичным используемым при страховании новых выпусков.

Существуют программы страхования облигаций, действующие на время нахождения пакета облигаций в портфеле взаимного фонда и прекращающие действие после перепродажи облигаций. В этом случае управляющая компания фонда выплачивает страховщику ежегодную премию за период нахождения облигации в фонде, вычитаемую из процентного дохода по этим облигациям.

Сравнительно низкий страновой рейтинг России, определяющий низкий потолок рейтинга отечественных страховых компаний и коммерческих банков, ограничивает рынок доступных им операций страхования/гарантирования кредитного риска внутренних ценных бумаг сектором долговых обязательств эмитентов, не имеющих международного кредитного рейтинга.

С другой стороны, нельзя исключить возможность активизации операций страхования облигаций отечественных эмитентов, имеющих международный кредитный рейтинг, зарубежными страховыми компаниями и банками, характеризующихся более высоким рейтингом. Внутренний рынок страховых услуг планируется открыть в начале 1999 г., однако уже сейчас принципиально возможна реализация схем страхования зарубежными компаниями отечественных долговых обязательств, по инициативе владельцев таких ценных бумаг - нерезидентов.