Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Оценка бизнеса: Модель оценки стоимости компании: разработка и применение. Кащеев Р. // Журнал "Финансовый Директор", № 12 за 2003 год

Построение модели

Для создания модели была использована доступная финансовая отчетность за 1999–2002 годы. Основные статьи этой отчетности были сопоставлены с объемом продаж (см. табл. 2).

В качестве прогнозного периода модели был выбран период 2003–2010 годов. Это обусловлено тем, что предположительно к 2008–2010 годам на рынке тостеров наступит насыщение, после чего рост прекратится.

При прогнозировании значений параметров модели были сделаны следующие основные предположения:

темп роста продаж по мере насыщения рынка будет постепенно снижаться с 25 до 2% в год;

в связи с предполагаемым усилением конкуренции компания будет вынуждена приблизить свои цены к ценам конкурентов, вследствие чего доля себестоимости в цене повысится с 80 до 84%;

соотношение статей оборотного капитала и реализации останется примерно на том же уровне, что и раньше (см. строки 6–8 табл. 3);

эффективная ставка налога на прибыль повысится с 8 до 15%, а ставка процента по кредитам будет постепенно падать с 18 до 14% годовых;

уровень управленческих расходов с ростом реализации снизится до 6% от продаж;

уровни краткосрочных заимствований, амортизации и капиталовложений останутся на прежнем уровне.

Кроме того, предполагалось, что с дальнейшим ростом продаж в абсолютном выражении показатель кредиторской задолженности возрастет незначительно, а относительный показатель «Кредиторская задолженность/Продажи» будет падать с 5,5 до 3,5%, так как с увеличением продаж появятся новые поставщики (кредиторы), с которыми не всегда удастся договориться об отсрочке. Полученный прогноз приведен в табл. 3. При этом нужно помнить, что каждый из 12 выделенных показателей зависит от более широкого набора параметров. Например, прежде чем получить прогнозный показатель «Темп роста продаж» (строка 1), нужно оценить вероятные темпы роста рынка в целом и определить долю рынка, которую компания «Арбайтен» сможет на нем получить. Другой показатель — «Себестоимость продукции/Продажи» (строка 2) — можно также рассмотреть более детально: выделить составляющие затрат (на труд, сырье, транспортные расходы), построить модель их «поведения» (постоянные, переменные и т. д.), проанализировать предполагаемый ассортимент выпуска и в результате из всего этого набора детальных параметров получить интегрированный показатель «Себестоимость продукции/Продажи».

После того как определены прогнозные значения влияющих параметров модели, можно приступать непосредственно к расчету денежного потока. В табл. 4 показана прогнозная финансовая отчетность компании «Арбайтен», полученная на основе модели.

Обратите внимание на дефицит денежных средств в конце 2003 года — его необходимо устранить. Это можно сделать, например заложив в модель возможность привлечения краткосрочного кредита.

Рассмотрим расчет некоторых показателей прогнозной отчетности на примере 2004 года:

П (2004) = П (2003) ? (1+ТРП (2004)) = 500 ? (1 + 20%) = 600 млн руб.

С (2004) = П (2004) ? С/П (2004) = 600 ? 81% = 486 млн руб.

А (2004) = ВА (2004) ? А/ОС (2004) = 158 ? 9% = 14,2 млн руб. (в таблице округлено до 14).

НП (2004) = EBIT (2004) ? ЭНП (2004) = 61 ? 9% = 5,49 млн руб. (округлено до 6).

ОА (2004) = (ГП/П (2004) + СМ/П (2004) + ДЗ/П (2004)) ? Реализация (2004) + ДС (2004) = (7,5% + 9,4% + 5%) х 600 + 3 = 134,4 млн руб. (округлено до 134).

О (2004) = (КЗ/П (2004) + КрЗ/П (2004)) х Р + ДолЗ (2004) = (5% + 6%) ? 600 + 0 = 66 млн руб. и т. д.

После того как все необходимые нам параметры на весь прогнозный период будут рассчитаны, можно определить денежный поток. Так, размер денежного потока компании «Арбайтен» в 2004 году будет равен:

FCF (2004) = 61 ? (1 – 0,09) – [(246 – 223 + 5) – 14] – [(44 – 38) + (56 – 47) + (30 – 25) – (30 – 28)] = 13,5 млн руб.

При ставке дисконтирования 15% приведенная стоимость денежных потоков компании за весь прогнозный период (2003–2010 годы) составит 270,1 млн руб. Это базовая оценка стоимости компании без учета постпрогнозной стоимости денежных потоков.