Cтатьи, выдержки из статей для написания диплома, курсовой работы, реферата по предмету Финансы, денежное обращение, кредит: Учет влияния инфляции в проектном анализе. И. Волков, М. Грачева, Д. Алексанов - Шесть основных способов, которыми изменения общего уровня цен способны повлиять на результаты финансового анализа проекта -"Электив"

Шесть основных способов, которыми изменения общего уровня цен способны повлиять на результаты финансового анализа проекта

Как уже было сказано выше, большая часть опубликованной литературы по оценке инвестиций в проекты государственного и частного сектора обходит вниманием влияние изменений общего уровня цен, лишь иногда встречаются и рекомендации проводить оценку так, чтобы все переменные выражались в соответствии с уровнем цен текущего года. В таком случае на протяжении всего срока эксплуатации проекта необходимо прогнозировать только изменения относительного уровня цен на различные компоненты на входе и на выходе проекта. Однако изменение общего уровня цен может повлиять на финансовые и экономические показатели проектов целым рядом способов, и если их не принимать во внимание, то они часто способны привести к неверной подготовке и оценке проекта, поставив под угрозу его будущие показатели. В связи с этим Институт экономического развития Мирового банка определил шесть основных способов, которыми изменения общего уровня цен способны повлиять на результаты финансового анализа проекта.

1. Если в проекте предполагается использование заемных средств или собственного капитала для финансирования будущих затрат, необходимо учесть, что требуемые суммы будут зависеть от размера инфляции. Превышение сметных затрат, вызванное инфляцией, не является превышением реальных затрат, и дополнительное заимствование отражает только повышение общего уровня цен и не должно осуждаться. Тем не менее, из-за неадекватного финансирования проект может столкнуться с кризисом ликвидности или даже неплатежеспособностью.

2. В большинстве стран, взимающих налог на прибыль корпораций, вычитаемые из облагаемого налогом дохода амортизационные платежи (налоговые скидки на амортизацию) рассчитываются на основании и первоначальной стоимости амортизируемого актива. Если инфляция имеет место на протяжении определенного времени, относительное значение таких налоговых скидок сократится, приводя к тому, что реальные суммы налога на прибыль, выплачиваемые частными или облагаемыми государственными предприятиями, вырастут по сравнению с безинфляционной ситуацией. Для проекта такое увеличение % налога является не повышением ресурсной стоимости проекта, а просто передачей средств от проекта к государству. Такое увеличение налоговых платежей может привести к ситуации, в которой проект будет испытывать значительные затруднения с денежными средствами, и даже столкнется с неплатежеспособностью. В этом случае прогнозируемые экономические и социальные результаты проекта, могут претерпеть немалые изменения. Если это случится с государственным предприятием, можно ожидать, что правительство попытается спасти проект. Но к тому времени, когда Министерство финансов завершит все исследования перед тем, как выделить дополнительные средства, проекту уже может быть нанесен немалый урон.

3. Связь инфляции с налогами испытывают коммерческие предприятия, вынужденные хранить запасы сырья и материалов или готовой продукции. Во многих странах компании должны учитывать ценность своих товарно-материальных запасов по принципу FIFO (first-in-first-out). Это означает, что в ценности проданных товаров учитываются самые старые запасы, а это ведет к увеличению реального налогового бремени.

4. Инфляция влияет на номинальные процентные ставки. Номинальная процентная ставка i, размер которой определяется финансовым рынком, складывается по меньшей мере из трех компонентов: r – отражает реальную временную стоимость денег, требуемых кредитором для того, чтобы отказаться от потребления или альтернативных инвестиций;

R – элемент риска, который измеряет компенсацию, требуемую кредитором за риск возможного непогашения долга дебитором;

третий элемент представляет собой компенсацию ожидаемых потерь в реальной покупательной способности основной суммы кредита, еще не погашенной дебитором, исходя из прогнозируемых темпов инфляции (gPe).

Таким образом, номинальная или рыночная процентная ставка i может быть выражена следующим образом:

i=r+R+(1+r+R)*gPe.

Рассмотрим ситуацию, в которой i=r. Предположим, что реальный процент равен 0.05. Пусть займ равен 1000 долларов. На этот займ процентные платежи составят ежегодно 5 долларов. Однако, если ввести в рассмотрение инфляцию в 10 % в год, то кредиторы больше не будут заинтересованы представлять средства под 5 % годовых, так как они каждый год теряют 10 % реальной ценности основной суммы кредита. Таким образом, для поддержания прежнего благополучия им потребуется номинальная ставка процента не меньше чем 15,5 %. Если кредиторы получат такой процент, то в течение срока кредита реальная приведенная ценность процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы будет такой, как если бы инфляция отсутствовала, а процентная ставка была бы равна 5 %. При инфляции номинальная ставка будет выше, но реальные затраты на погашение кредита будут меньше.

Если предполагается, что темпы инфляции будут меняться и требуется рефинансирование задолженности проекта, то номинальная ставка процента должна корректироваться так, чтобы соответствовать новому ожидаемому уровню инфляции. Это не должно иметь значительного влияния на общую жизнеспособность проекта, измеряемую его чистой приведенной стоимостью. Однако здесь могут возникнуть серьезные ограничения по ликвидации проекта из-за влияния на выплату процентов и погашение основной суммы кредита. Нередко достаточно стабильные компании приходили к банкротству из-за неадекватного потока денежных средств, который был неспособен обеспечить выплату более высоких процентов, вызванных большими темпами инфляции. Хотя предприятия могли иметь достаточные основные фонды для покрытия своих обязательств, они могли оказаться в ситуации, в которой они не имели возможности занимать средства для покрытия краткосрочных обязательств по выплате процентов, и, таким образом, теряли платежеспособность.

5. Влияние повышения номинального процента на обязательства по выплате налога на прибыль. В большинстве стран процентные платежи при расчете облагаемой налогом прибыли не учитываются. С другой стороны, выплаты основной суммы кредитов не рассматриваются как расходы и, таким образом, не вычитываются при расчете налогооблагаемой прибыли. Если ожидаемые темпы инфляции повышаются, то повышается и номинальный процент. Из приведенной таблицы можно заключить, что окончательным результатом является передача части реальной ценности платежей в счет погашения основной суммы кредита в пользу процентных платежей. Но эти процентные платежи вычитаются из облагаемой налогом прибыли, и следовательно снижают размер налоговых выплат. Таким образом, в результате описанного влияния инфляции на номинальный процент и налог на прибыль происходит некоторая компенсация других влияний инфляции, которые вели к увеличению налоговых выплат.

6. Изменение общего уровня цен воздействует на реальную ценность кассовых остатков, призванных облегчить осуществление сделок. Коммерческое предприятие обычно пытается хранить либо в кассе, либо на банковском счету деньги в сумме, равной определенной доле выручки и закупок. Если масштаб такой деятельности остается неизменным в течение какого-то времени и инфляция отсутствует, то после выделения требуемых сумм в один из начальных годов функционирования проекта, никаких дополнительных инвестиций в кассовые остатки не требуется. Однако, если наблюдается рост общего уровня цен, даже если количество реализуемых и приобретаемых товаров и услуг остается прежним, их ценность выраженная в реальных ценах увеличивается. В этом случае предприятию приходится увеличивать хранимые кассовые остатки для того, чтобы вести бизнес с той же легкостью, что и раньше. Такие дополнительные вливания денежных средств представляют собой затраты проекта, и их следует вычитать из финансового потока денежных средств при определении его жизнеспособности. Снижение покупательной способности таких денежных средств в литературе называется инфляционным налогом с денежных средств.

Основным его результатом является передача финансовых и экономических ресурсов из секторов, использующих деньги, в банковский сектор, который отвечает за предложение денег в экономике.

В каждом из шести перечисленных случаев влияния изменений общего уровня цен на результаты оценки проекта напрямую подвергается воздействию только показатели финансового анализа.

Однако, если финансовая целесообразность проекта страдает, и в результате этого, ограничиваются его возможности, это вероятнее всего приведет к серьезному влиянию на экономические показатели проекта и его результаты. Предположения о темпах изменения общего уровня цен будут оказывать лишь косвенное влияние на результаты экономического анализа и прямое на результаты финансового.

Таким образом, исходя из всего вышесказанного, можно сделать один вывод, что инфляцию нужно обязательно учитывать, но как это сделать, вопрос необыкновенно сложный. Проанализируем некоторые разработки в области учета этого фактора, имеющие место в нашей стране и за рубежом.